宋城演艺(300144)中报点评：疫情对业绩造成较大冲击

疫情拖累22H1 业绩，公司持续修炼内功

    公司公布22 年中报，21H1 营收1.12 亿元/yoy-84.79%，归母净利-0.29 亿元/yoy-107.70%。22H1 出行场景受到诸多限制，7 月以来多个千古情园区已恢复营业。公司持续修炼内功，转让珠海降低后续资本支出、叫停澳洲项目聚焦国内业务，若旅游市场复苏业绩有较大修复空间。考虑22 年疫情影响，调低22 年/维持23-24 年EPS，预计22-24 年EPS0.07/0.40/0.59 元（前值0.22/0.40/0.59 元），我们预计23 年旅游市场可能仍在曲折中复苏，24 年若旅游市场恢复常态化，公司营收净利润有望超过疫情前，采用24 年估值，可比公司Wind 一致盈利预测24 年25 倍PE，公司为旅游演艺龙头，疫情压力下仍保有相对定力，演艺公园模式升级有望打开中长期成长空间，给予24 年26 倍PE，目标价15.34 元（前值16.00 元），维持买入评级。

    各地项目均受疫情拖累

    22H1 年分项目： 杭州宋城营收27.05 百万元/yoy-90.16%， 毛利率-43.17%/yoy-97.15pct；三亚项目营收44.11 百万元/yoy-56.39%，毛利率72.96%/yoy-4.23pct；丽江项目营收13.62 百万元/yoy-80.59%，毛利率14.39%/yoy-52.42%。此外， 22H1 公司策划设计费13.77 百万元/yoy-86.32%，毛利率93.87%/yoy-4.16%。22H1 受疫情影响，公司旗下景区多数时间处于闭园状态，对业绩造成较大不利影响。

    面对困难，保持定力

    22H1 疫情反复，公司认清现实，保持定力，发挥全国布局的竞争优势，分区域、分时段抓住一切窗口期开展业务；同时以改革促发展，向管理要效益，在经营受限的情况下把亏损降到最低。春节期间三亚千古情景区游客同比增长49%，丽江千古情暑假期间客流和营收恢复至2019 年的7 成以上，杭州宋城针对本地、周边人群推出暑期夜游狂欢活动，较 2020 年首年推出夜游活动接待量翻倍。公司千古情为王牌、多剧目多节目并存的内容矩阵满足各类游客的多样化分层次需求，快速的反应能力和高效的执行能力则保证公司能够抓住每一次机遇。若疫情好转，公司业绩有望快速修复。

    风险提示：疫情持续反复/现金流压力/各地项目爬坡较慢/人员流失。