健帆生物(300529):Q2收入增速环比提升 疫情下稳健增长

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/赵峻峰 日期:2022-08-28

  本报告导读:

      疫情反复下Q2收入增速环比提升,肾科稳健增长,重症和净化设备快速放量,全年高增长可期,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级。考虑公司持续加大研发和市场投入,下调2022~2024 年EPS 预测至1.84/2.48/3.26 元(原为2.00/2.70/3.53 元),参考可比公司估值,给予2023 年PE 22 倍,下调目标价至54.56 元,维持增持评级。

      Q2 收入增速环比提升,业绩符合预期。公司2022 年H1 实现营收15.54亿元(+30.80%),归母净利润7.48 亿元(+20.64%),扣非净利润6.99 亿元(+19.52%)。Q2 单季度收入/归母/扣非分别+40.63%/+22.60%/+21.00%。

      H1 毛利率同比下降1.48pct,销售费用率提升 1.13pct,研发费用率提升2.12pct,导致利润增速低于收入增速。疫情下增长稳健,业绩符合预期。

      肾科稳健增长,重症和设备快速放量。1)肾科:血液灌流器收入10.71 亿元(+34.75%),新规格产品收入超 5300 万元(+280%),多中心RCT 文章和专家共识正式发表,并启动领航计划助力学术推广;透析粉液实现收入0.32 亿元(+54%);营养品及保险新品上市销售。2)重症:新品推广及使用迅速铺开,国内销售收入1.08 亿元(+64.41%),其中HA380 收入0.64 亿元(+255%);3)肝科:远航项目、新生计划有序推进,受疫情影响增速放缓;4)设备:产品不断丰富,收入 0.74 亿元(+138.19%)。

      持续加大研发投入,产能布局进一步完善。研发投入1.00 亿(+95.09%),新增3 个新品注册证,透析器获得CE 认证,进一步丰富血液净化产业链的产品种类。金鼎产业园一期正式投产,生物材料项目竣工封顶,参股10%的肾科药物研发生产项目正式建设,产能布局进一步完善。

      风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。