北方国际(000065)：一体化生态布局成效显著 新能源发电利润逐步释放

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    北方国际发布2022 年半年度报告

    北方国际发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入53.93 亿元，同比增加22.54%；实现归母净利润3.89 亿元，同比增加41.83%；实现扣非归母净利润4.44 亿元，同比增加282.94%。稀释EPS 为0.44 元/股，同比增加33.33%；加权ROE为5.75%，同比增加1.10%。

    简评

    国际工程业务转型稳步推进，投建营、产业链一体化成效显著公司作为兵器集团下北方公司的子公司，是综合型国际工程总承包商。公司的EPC 业务专注于国际轨交、电力、石油与矿产设施建设等专业领域。截至2022 年6 月30 日，公司拥有已签约未完工日常经营重大合同17 项，合同金额共计130.76 亿美元。项目主要分布于东南亚、非洲、中东及东欧地区，少量分布于国内地区。公司投建营一体化代表项目孟加拉博杜阿卡利1320MW 超超临界火电站项目成本控制出色，盈利水平持续向好。产业链一体化代表的蒙古矿山工程一体化项目上半年完成营业收入5.66 亿元。虽然一季度受疫情影响，外调能力稍有下降，但2022 年4月，满都拉口岸外运方式由单一的公路运输升级为公铁联运，大幅提高了周转效率。展望未来，公司将背靠北方公司的丰富资源和强大市场开拓能力，运用早期布局优势和优秀的国际化运营能力，持续发展开拓新型投资项目。

    克罗地亚高电价贡献高弹性，新能源逐步增长成为发展新引擎公司积极规划布局新能源领域的投资。2022 年上半年，公司发电收入为3.85 亿元，同比增长339.39%，占总营业收入的7.13%。

    电力板块毛利润为2.89 亿元，占总毛利的36%，占比较去年同期提升25 个百分点，主要系克罗地亚塞尼风电项目于2021 年年底正式并网发电。克罗地亚风电项目2022 年上半年发电1.8 亿千瓦时，实现售电收入约2.38 亿元，实现利润1.97 亿元。受地缘政治紧张及油气价格高位的影响，克罗地亚电价高企，2022 年上半年月度加权均值分别为0.20 欧元/千瓦时、0.19 欧元/千瓦时、0.28欧元/千瓦时、0.18 欧元/千瓦时、0.20 欧元/千瓦时、0.25 欧元/千瓦时。目前，克罗地亚电价仍呈现增长趋势，2022 年7 月均价达到0.37 欧元/千瓦时，8 月份单日最高价格甚至超过0.6 欧元/千瓦时。同时，老挝南湃水电站2022 年上半年累计发电2.8 亿千瓦时，完成全年发电目标67%，截至2022 年6 月30 日，累计收款562 万美元。此外，孟加拉博杜阿卡利1320MW 超超临界火电站项目上半年确认收入3.01 亿元。展望未来，公司将持续跟踪 中欧、中东、南亚和非洲等投资市场，积极占有海外市场资源，新能源业务有望成为公司转型后的增长引擎。

    传统业务形势逐渐好转，未来发展方向丰富多元公司长期深耕矿建，承包北方矿业多个矿场的运营工作，积累了丰富的经验。2017 年公司独立开发建设尼日利亚塞吉罗拉金矿项目，并于2021 年10 月交付首批黄金，实现独立建设新突破。展望未来，除了矿建运营业务，公司还将积极尝试除矿权投资外的矿业贸易、矿业销售等其他矿业业务，发展多元，预期良好。

    2022 年上半年，公司货物贸易营业收入为29.17 亿元，同比增长51.67%，占总营收的54.09%；实现毛利2.55 亿元，同比增长160.2%，占总毛利的31.3%。2022 年上半年，南部非洲跨境物流项目加大市场开发力度，确保运营稳定性,累计发车488 台次，运输货物16445 吨。随着全球化的加深与“一带一路”的建设，未来公司国际化贸易与货运业务市场有望进一步扩展。

    公司具有一定规模的外币资产，增加业绩波动性，2022 年上半年公司财务费用为-1.98 亿元，同比下降522.65%，主要原因为美元净资产汇兑收益大幅增加。因此，为了抵御汇率波动风险，公司购买了金融衍生品进行风险对冲，加强对外币资产头寸的管理。

    转型换挡前途向好，维持“买入”评级

    公司加速业务转型换挡，积极拓展业务边界。我们认为未来公司将逐步形成投建营一体化、市场一体化运作、EPC 工程三种业务模式并行的经营格局。公司新能源项目投产运营推动新能源业务快速拓展，矿建项目保持稳定发展，远期具有持续成长性。我们预测公司2022 年至2024 年归母净利润分别为8.51 亿、10.47 亿和11.81亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：新签合同落地不及预期的风险；国际局势变化的风险；市场拓展不及预期的风险