天孚通信(300394)：业绩稳步增长 光引擎和激光雷达打开长期空间

公告摘要：公司发布2022 年半年报，上半年公司实现营业收入5.77 亿元，同比增长17.92%。实现归属于上市公司股东的净利润1.73 亿元，同比增长25.49%。实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.54 亿元，同比增长21.53%。

    业绩符合预期，海外营收占比持续提升。上半年，为应对深圳、上海、高安等地疫情影响，公司统筹安排物流生产，确保订单及时交付。其中Q2 公司在主要生产基地高安受疫情管控背景下，单季度业绩仍实现同比和环比的双增长，单季度营收为2.95 亿元，同比增长19.64%，环比增长4.24%，归母净利润为0.90 亿元，同比增长33.16%，环比增长8.43%。分业务来看，上半年光无源器件仍是主要收入来源，实现营收4.9 亿元，同比增长10.31%，公司在无源领域持续优化产品和客户结构，坚持高质量发展。光有源器件实现营收0.78 亿元，同比增长124.93%，主要是来自光引擎的逐步放量。分地区看，国内营收2.62 亿元，同比增长3.03%，海外实现营收3.15 亿元，同比增长33.

    82%，营收占比从去年同期48.13%提升至54.63%。毛利率方面，公司上半年毛利率为48.61%，同比下滑3.33 个pct，主要是疫情影响下部分物料和员工成本增长，以及低毛利率有源业务占比提升所致。费用方面，公司销售、管理费用率持续优化，同比分别-0.3/-1.36 个pct，研发方面保持高投入。净利率为30.15%，同比提升1.84 个pct。

    数通高端模块放量，子公司业务协同融合。北美云厂商加大数据中心投入，季度资本开支向上，2022Q2 亚马逊、谷歌、微软和Meta（FB）合计资本开支353.69 亿美元，同比增长19.7%，环比增长3.09%。全球数据中心规模建设带动400G/200G 等高速光模块持续放量，电信领域接入PON 和5G 光模块稳健增长，持续拉动光器件升级迭代需求。

    公司是国内光器件产品和解决方案龙头企业，持续整合各条产线资源，加速子公司业务协同融合。一方面公司明确北极光电的激光雷达器件、高精度镀膜和微光学元件两大研发中心职能，积极推动北极光电在江西高安生产基地扩产，有望提升玻璃冷加工、BLOCK、WDM 无源器件产能。另一方面构建日本TFC 株式会社与客户和公司内部兄弟产品线的多渠道深度互动，充分发挥日本公司在精密模具方面的领先优势。公司坚持全球化发展，先后在日本、美国等地设立分子公司，同时拟在新加坡成立海外销售总部，形成立体化分工协作的全球销售技术支持网络，提升大客户的本地服务能力和相应速度，并计划在东南亚设立生产基地，提升全球市场核心竞争力。

    筹备高速光引擎二期产能，下半年激光雷达逐步起量。公司以研发为龙头，2022 年上半年研发费用6220 万元，同比增长17.92%，研发费用率为10.77%，同比保持持平。

    在研的高速光引擎和激光雷达项目有望成为长期业绩增长点，其中光引擎于2021Q3 进入批量交付，将主要用于400G/800G 及更高速率的数通光模块，高速光引擎的量产帮助公司在业务上实现了纵向垂直整合，提升公司在光模块内部的单位价值量，在技术上符合发展趋势，提升公司长期竞争力。同时公司根据客户订单需要，也在积极筹备江西二期产能建设，为公司业绩增长提供保障。激光雷达市场前景广阔，根据Frost&Sullivan 预测，全球高级驾驶辅助系统领域激光雷达市场规模将由2019 年的1.2 亿美元增至2025 年的46.1 亿美元，复合增长率83.7%，车载激光雷达市场处于规模量产前期。公司依托现有成熟的光器件研发平台，利用团队在基础材提供定制化激光雷达颞部光器件产品，通过引入外部资源开启IATF 16949 体系认证。目前公司激光雷达用光器件产品小批量认证顺利，未来将持续改进优化工艺为规模量产做冲刺准备。

    投资建议：公司是国内光器件一体化平台制龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，随着下游数据中心高端光模块需求释放，公司无源业务增长强劲，光引擎已进入批量交付状态，有源业务蓄势待发。新业务激光雷达进展较好，有望打造公司第 二增长点。基于公司光引擎扩产进度，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年净利润为4.09 亿元/5.1 亿元/6.49 亿元（原预测：3.92 亿元/4.9 亿元/6 亿元），EPS 分别为1.04 元/1.30 元/1.65 元，维持买入评级。

    风险提示：数通市场需求不及预期；新产线投产不及预期；激光雷达业务进展进不及预期。