深圳机场(000089)中报点评：疫情反弹叠加折旧冲击 业绩持续承压 静待疫后复苏

　　事件：

    　　深圳机场发布2022 年中报：

    　　业务方面，公司1H2022 完成航班起降11.12 万架次/yoy-29.44%，旅客吞吐量939.23 万人次/yoy-49.78%，货邮吞吐量74.99 万吨/yoy-2.61%，分别达到2019 年同期水平的61.44%、36.35%、127.51%。

    　　其中2Q2022 公司完成航班起降5.83 万架次/yoy-24.97%，旅客吞吐量509.09 万人/yoy-47.02%，货邮吞吐量41.55 万吨/yoy+4.40%，分别达到2019 年同期水平的65.51%、40.28%、131.16%。

    　　财务方面，公司1H2022 实现营业收入13.21 亿元/yoy-16.49%，达到2019 年同期的71.10%；归母净利润-6.21 亿元/yoy-788.44%，扣非归母净利润-6.43 亿元/yoy-1029.91%，较2019 年分别下降301.60%、273.73%；

    　　其中2Q2022 公司实现营业收入6.73 亿元/yoy-15.35%，达到2019 年同期的71.34%；归母净利润-3.22 亿元/yoy-900.99%，实现扣非归母净利润-3.35 亿元/yoy-1178.70%，较2019 年同期分别下降338.61%、267.71%。

    　　投资要点:

    　　受疫情反弹拖累，上半年营收同比下降16.49%受上半年多地疫情散发影响，深圳机场旅客吞吐量同比下降49.78%，仅相当于2019 年同期约4 成水平，致上半年公司营业收入同比减少2.61 亿元。但二季度以来，由于深圳地区疫情态势逐渐缓和，公司业务量步入持续回暖通道，4-6 月旅客吞吐量单月同比增速分别为-73.52%、-52.51%、35.01%，2Q2022 营业收入同比减少1.22 亿元至6.73 亿元/yoy-15.35%，但环比一季度增长0.25 亿元。

    　　分部收入来看，1H2022 公司航空主业收入同比下降3.82 亿元/yoy-30.44%，航空物流收入同比下降0.33 亿元/yoy-21.96%，航空广告收入同比增加0.02 亿元/yoy+0.91%。

    　　卫星厅投产影响显现，成本费用端持续承压

    　　成本方面，上半年公司营业成本同比增加4.63 亿元/yoy+33.77%，其中2Q2022 同比增加2.22 亿元/yoy+31.64%，环比1Q2022 基本持平，主要受卫星厅投产后与之相关的折旧摊销成本和运营成本上升等因素影响。

    　　费用方面，由于卫星厅专项借款利息以及卫星厅租赁负债计提利息增加，公司上半年利息支出同比上升1.22 亿元，合并利息收入等项后，财务费用增加0.98 亿元/yoy+165.65%。

    　　此外，受参股的双流机场等企业盈利能力下滑影响，公司上半年投资收益同比下降0.96 亿元/yoy-157.25%，但所得税费用同比减少2.04亿元。1H2022 深圳机场归母净亏损为6.21 亿元，其中二季度归母净亏损3.22 亿元，环比增加0.23 亿元。

    　　免税新协议落地，静待疫后业绩复苏

    　　8 月公司新一轮免税招标工作落地，深免中标T3 航站楼进出境免税店，经营期限为5 年（装修免租期3 个月），中标报价达到价格上限。

    　　据此计算，T3 出境免税店保底租金为3280 元/㎡/月，提成比例为24%；T3 进境免税店保底租金水平与出境相同，提成比例为30%，年度保底总金额为0.86 亿元。

    　　深圳机场地处湾区核心，伴随时刻容量调增至60 架次，机场产能上限进一步提升。当前机场三跑道工程正稳步推进，未来终端旅客吞吐量规划达1 亿人次。随着新冠防控方案第九版的出台以及熔断政策持续调整，国内疫情防控进入新常态，国际航线迎来恢复拐点，行业中长期起点正在开启。受益于产能与流量变现潜力的双提升，疫情过后深圳机场非航潜力有望充分释放。

    　　盈利预测和投资评级：综合考虑疫情及公司业务恢复进度，我们将2022-2024 年公司营收调整为30.05 亿元、40.60 亿元、47.44 亿元，归母净利润调整为-8.95 亿元，-1.19 亿元、3.60 亿元，对应2024 年PE 为38.54 倍。虽然目前仍受疫情影响，但深圳机场地处“湾区之心”的区位优势没有变化，未来的成长空间也没有改变，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济不及预期，疫情再次反弹，重大政策变动，基建进度不及预期，航空安全事故等。