东软集团(600718)中报点评:智能汽车收入快速增长 价值待挖掘

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生 日期:2022-08-28

剔除并表因素盈利改善明显,维持“买入”评级22H1 收入33.83 亿元,同增5.36%,扣非归母净利0.12 亿元,同增11.26%。

    1)如果剔除子公司东软睿驰不再并表影响,22H1 收入同增16.73%,扣非归母净同增74.20%;2)如果剔除股权激励成本,22H1 扣非归母净利同增421.41%;3)如果剔除股权激励成本,同时扣除东软医疗、熙康、望海、东软睿驰、融盛财险等创新子的业绩负向影响,22H1 扣非归母净利1.51亿元,同增45.83%。我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.39/0.48/0.62元。分部估值法,22E 智能汽车净利2.3 亿元,其他业务净利2.6 亿元,参考可比公司22E 平均估值,给予智能汽车互联/其他业务58.4/23.7xPE,目标价15.72 元(按新股本折算前值13.48 元),维持“买入”评级。

    智能汽车:22H1 收入增长27%,定点订单创新高,AR-HUD 量产222H1 智能汽车业务收入13.53 亿元,剔除东软睿驰影响,同比增长27.1%。

    1)定点订单快速增长。东软持续获得头部车厂订单,在手定点订单再创新高。22H1 新增定点订单覆盖比亚迪、长城、奇瑞、吉利、一汽、智马达(smart)、上汽、宝腾、日产、宝马等车厂,其中多个定点为平台型项目。2)根据高工汽车数据,东软在乘用车前装国产车载无线终端Tier 1 标配搭载量排名第一,在智能网联座舱一级供应商前装市场份额第二。3)HUD 已放量。东软AR-HUD 已签约长安、上汽、北汽等多家车厂,并已实现量产上市。东软深度参与HUD 国家标准制定,是标准核心起草团队中唯一一家软件公司。

    医疗&社保IT:22H1 收入持续稳定增长

    22H1 医疗社保IT 收入5.54 亿元,同比增长14.53%,毛利率为47.89%,同比提升0.32 个百分点。1)医疗IT:东软构建了RealOne Suite(面向大型医疗机机构:整体解决方案)、CloudOne Suite(面向中小医疗卫生机构:

    SaaS 云产品)和HealthOne Suite(面向各级卫健委和疾控局)三个行业领先的整体解决方案。持续推动在临床医疗、云医疗等领域的产品与服务创新。2)医保IT:公司助力全国统一医疗保障信息平台全面建成及在 24 个省200 多个城市的平稳上线,保持在医保信息系统领域的领军者地位。

    智能汽车业务:价值有待进一步挖掘

    我们认为,市场对东软的智能驾驶业务仍有一定的认知差,其市场价值有待进一步挖掘。剔除东软睿驰,2021 和22H1 东软汽车收入增速49%/23%,智能座舱排名和定点规模都居国内前列。维持盈利预测,预计2022-2024年收入103.45/126.00/155.88 亿元,归母净利4.85/5.94/7.74 亿元。

    风险提示:智能驾驶产业进展不及预期,子公司业务拖累超预期。