迈为股份(300751)：Q2单季净利率创新高 看好下半年HJT订单提速

公司发布2022 年半年报：1）公司上半年实现营业收入17.60 亿元，同比增42.08%；实现归母净利3.96 亿元，同比增57.20%。2）从单二季度看，公司实现营收9.26 亿元（同比+52.47%/环比+11.03%）；实现归母净利2.16 亿元（同比+63.96%/环比+20.00%）

    盈利能力持续提升。公司上半年综合毛利率约为40.07%，同比提升1.49pct；归母净利率约为22.51%，同比提升2.16pct，我们认为盈利能力的提升主要受益于生产规模效应的提升叠加较好的费用管控，具体看，2022H1，公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为6.24%/2.99%/11.59%， 分别同比+1.11pct/-0.72pct/+1.05pct/-1.74pct。分产品看，太阳能电池成套生产设备实现收入13.93 亿元，同比增37%，对应毛利率为38.68%，同比提升1.02pct；单机实现收入2.43 亿元，同比增54.40%，对应毛利率约为35.48%，同比降低1.24pct。

    异质结整线将接力公司未来发展。我们预计下半年爱康（1.2GW，产能扩建规划，下同）、安徽华晟（4.8GW）、金刚玻璃（4.8GW）、REC（4.8GW）等HJT 电池产能建设加速，公司作为HJT 整线设备龙头，将充分收益。此外，随着公司整线设备新签订单不断加速增长，异质结整线设备将接力传统丝网印刷产品，成为公司业绩增长的主要来源。同时，受益于“微晶化+低铟低银技术+硅片薄片化”等多项技术的加持，我们预计2022 年底，异质结电池单瓦成本或与PERC电池成本基本持平，加速光伏行业异质结电池产能的释放；2023 年异质结电池新建产能或将达到50-60GW；假设整线设备价值量为4 亿元/GW，迈为市占率为70%，公司设备新签规模将突破168 亿元。

    新产品市场发展迅猛。1）半导体领域：公司与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订供货协议，并与其他五家企业签订了试用订单；2）显示面板设备领域：公司中标京东方的第6 代AMOLED生产线项目，将供应两套自主研制的OLED 柔性屏弯折激光切割设备，分别应用于京东方绵阳工厂以及京东方重庆工厂的智能手机柔性AMOLED 面板生产线。

    3）公司拟出资21 亿元，投资建设“迈为半导体装备项目”推进半导体设备领域业务。

    投资建议：公司作为HJT 整线设备龙头，持续不断的研发投入助力HJT 电池快速降本。此外，公司继续向半导体、OLED 激光切割领域布局，或为公司增添新的业务增长点。我们预计公司2022-2024 年实现营收43.48/68.25/96.90亿元，对应归母净利分别为8.38/13.43/19.12 亿元，当前股价对应PE 分别为104x/65x/46x，维持“推荐”评级。

    风险提示：电池技术路径变化；设备交付不及预期；国内疫情反复。