玲珑轮胎(601966):塞尔维亚工厂首胎下线 二季度业绩扭亏为盈

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李永磊/董伯骏 日期:2022-08-28

事件:2022年8月25日,玲珑轮胎发布2022半年度报告:2022年上半年实现营业收入84.03亿元,同比-16.29%;实现归母净利润1.11亿元,同比-85.69%;实现扣非归母净利润0.11亿元,同比-98.40%。2022H1销售净利率1.32%,同比降低6.39个pct,销售毛利率12.82%,同比下降8.62个pct;经营活动现金流为3.81亿元。

    其中,2022年Q2实现营收40.52亿元,同比-19.79%,环比-6.88%;实现归母净利润2.03亿元,同比-27.44%,环比增加2.95亿元;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比-22.02%,环比增加3.37亿元。销售毛利率14.73%,同比下降5.65个pct,环比增加3.68个pct;销售净利率为5%,同比下降0.53个pct,环比上升7.11个pct。经营活动现金流为2.16亿元。

    点评:

    2022H1实现归母净利润1.11亿元,同比降低85.69%,Q2净利润扭亏为盈,环比一季度增加2.95亿元2022年上半年公司实现营业收入84.03亿元,同比-16.29%;归母净利润1.11亿元,同比降低85.69%,主要是由于国内疫情多点散发、市场需求下滑、海运费及原材料价格高位波动,导致公司在产量和销量方面均有下滑,2022H1公司实现轮胎产量3189.86万条,同比降低10.63%;轮胎销量2919.74万条,同比降低11.67%。

    公司Q2实现净利润为2.03亿元,环比一季度增长2.95亿元,实现扭亏为盈,实现业绩增长的原因主要如下:

    1)配套业务结构调整,新能源配套持续发力,进入全球10大车企其中7家的配套体系。

    2)公司的生产模式已经由传统的“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”。

    3)美国市场是公司重要的海外市场之一,2022年上半年美元兑人民币升值带来汇兑收益。

    4)6月份在疫情好转和购置税减免政策实施双重作用下,乘用车和商用车需求回升,销量大幅提升。

    5)2022年上半年公司将“中高端+L6 五新一高”产品作为销售中心,同时持续加强与传化物流、卡友地带等业务互联,丰富了客户群体结构。

    优化配套客户结构,开拓中高端市场

    2022 年上半年,公司实现了本田中国、上汽大众、马来西亚宝腾等多个新车型的正式量供,进入新一代红旗H5、奇瑞瑞虎8等多个国内畅销车型。卡客车全钢系列产品配套方面,大众旗下商用车品牌SCANIA、MAN,上半年实现四款产品量供,成为第一个配套国际高端商用车的自主轮胎品牌。特胎方面,农业机械海外配套项目顺利推进,4月份完成了世界第二大农业机械公司凯斯纽荷兰(CNH)的小批量试装,成为唯一一家为CNH 配套农业子午胎的中国轮胎企业。

    项目建设稳步推进,夯实高质量发展根基

    国内方面,长春工厂产能爬坡的同时申请扩建年产14万套的非公路轮胎项目;湖北荆门生产基地的二期项目达产,三期项目开始扩建;国外方面,塞尔维亚生产基地6 月完成硫化机安装调试且首模轮胎下线,为公司产品配套欧洲市场迈出战略性的一步。长春工厂及塞尔维亚工厂定位“世界级智能工厂”,引入国际先进制造装备,结合人工智能等先进科技,推动公司技术跨越发展、产业优化升级。

    新零售3.0正式启动,进一步丰富零售客户群体2022年上半年,已初步搭建以半钢“玲珑养车驿站”、全钢“玲珑卡友之家”为主体的新零售2.0门店服务销售体系。继续将“中高端+L6五新一高”

    产品作为产品销售重心,半钢替换市场“中高端+L6 五新一高”产品的销售占比达到30%以上,全钢替换市场“中高端+L6 五新一高”产品的销售占比接近40%,全钢已成功进入“四通一达”等长途干线运输行列,同时持续加强与传化物流、卡友地带等业务互联,并重点开发集团客户, 进一步丰富了客户群体结构。

    绿色轮胎亮相科隆展,加快双碳体系建设

    2022年5月,公司推出的首款可持续绿色轮胎在2022科隆轮胎展上亮相。该款轮胎在材料和性能方面实现新的技术突破,轮胎使用51%可持续材料,全新低滚阻设计技术使轮胎滚动阻力较普通产品降低20%,综合性能达到滚阻A级、噪声A级,让绿色出行成为可能。同时玲珑轮胎凭借2021年12月1日实施的《12R22.5 载重汽车子午线轮胎技术要求》标准,再一次获得企业标准“领跑者”证书,连续两届领跑轮胎行业企业标准。

    坚定不移实施创新驱动发展战略

    依托完善的研发体系和强大的新产品开发能力,公司在低滚阻、高耐磨、超强操控性、“1+2”全生命周期过百万里程的轮胎、新能源轮胎等产品质量性能和技术研究处于世界一流水平。建成了全球首条百吨级的蒲公英橡胶生产线,并设计制造了全球首条3D 打印聚氨酯轮胎和首条智能发电轮胎,自主开发了国内第一条自修复轮胎自动化生产线,拥有国内第一套自修复静音棉一体化生产设备,并于2022 年6 月首家发布自修复静音绵一体化轮胎,创新成果源源不断涌流。

    原材料和海运费进一步下降,预计经营情况三季度持续改善据Bloomberg,截至2022年8月19日,FBX指数中国到美西40英尺标准箱运价为6149.30美元/FEU,比2022年6月底下降33.12%;中国到欧洲平均为9986.40美元/FEU,比6月底下降6.17%,中国到美东为9484美元/FEU,比6月底下降19.52%。截至2022年8月18日,泰国到美西40英尺标准箱运价为5800美元/FEU,比2022年6月底下降12.12%;泰国到欧洲为9160美元/FEU,比6月底下降15.96%,泰国到美东为9245美元/FEU,比6月底下降31.52%。海运费的持续下跌有利于轮胎出口,轮胎需求逐渐回暖。

    报告期内轮胎的主要原材料价格小幅回落。据Wind资讯和卓创资讯,截至2022年8月19日,天然橡胶价格(不含税)为10530.97元/吨,比2022年6月底降低6.30%;顺丁橡胶价格(不含税)为10973.45元/吨,比6月底降低13.89%;丁苯橡胶价格(不含税)10265.49元/吨,比6月底降低6.45%;炭黑价格(不含税)8429.2元/吨,比6月底升高2.14%;防老剂价格(不含税)10663.72元/吨,比6月底降低9.06%;帘子布价格(不含税)19911.5元/吨,比6月底降低9.09%。

    乘用车胎配套市场需求有望提升

    2022年7月,中国乘用车销量为217.40万辆,同比+40.13%,环比-2.14%;商用车销量为24.6万辆,同比-21.19%,环比-12.36%;乘用车销量增长显著,商用车销量仍处较低水平,预计乘用车胎配套市场需求有望提升。

    预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为9.58、27.16、37.73亿元,对应PE为34、12、9倍,维持“买入”评级。

    风险提示:主要市场关税壁垒政策变动;新冠病毒疫情导致轮胎需求长时间低迷;项目投产不达预期;原装配套突破低于预期;销量增长不达预期;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动;安全环保生产;产品质量事故。