爱尔眼科(300015):屈光视光增长强劲 疫情下彰显韧性

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/赵峻峰 日期:2022-08-28

本报告导读:

    公司业务短期受疫情反复影响,屈光视光业务快速增长,非前十大门店加速贡献业绩,未来随疫情整体有效控制,各项业务有望快速恢复,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。 考虑短期受多地疫情散发影响,下调 2022~2024 年 EPS预测至0.40/0.53/0.70 元(原为0.43/0.57/0.75 元),参考可比公司估值,给予2023 年PE 70 X,上调目标价至37.10 元,维持增持评级。

    业绩符合预期。 公司H1 实现营收81.07 亿元(+10.34%),归母净利润12.91 亿元(+15.73%),扣非归母净利润13.82 亿元(+12.65%),经营性现金流净额23.16 亿( +21.10% ), 其中Q2 收入/ 归母/ 扣非分别+2.66%/+7.74%/+5.68%,疫情反复下彰显经营韧性,业绩符合预期。

    屈光视光增长强劲。H1 公司门诊量554.10 万人次(+15.67%),手术量44.49 万例(+9.74%)。屈光项目收入34.38 亿(+20.85%),手术量快速增长且高端占比提升,毛利率57.69%(+0.10%);视光服务收入17.63 亿(+15.67%),加大青少年近视防控投入,产品品类不断完善升级,毛利率53.69%(+0.75%);白内障手术收入10.45 亿(-2.63%),受医保结算政策变化和疫情影响,复明性白内障向屈光性白内障升级,毛利率35.88%(-2.09%)。眼前段手术收入6.8 亿(-4.20%),毛利率40.29%(-0.81%)。眼后段手术收入5.20 亿(+8.49%),毛利率30.06%(-1.41%)。

    非前十大门店快速增长。H1 境内医院新增13 家(累计187 家),门诊部新增14 家(累计132 家)。欧洲和东南亚收入分别增长8%/43%,利润分别增长18%/80%;国内前十大医院(收入占比20%)收入/利润分增长-0.9%/+0.7%,非前十大医院收入/利润分别增长14%/25%,加速贡献业绩。

    风险提示:疫情反复业务恢复不及预期,医院扩张低于预期。