迈为股份(300751)：业绩符合预期 HJT设备进入收获期

核心观点：

    半年报业绩位于业绩预告中枢偏上，符合预期。迈为8 月25 日发布半年报，22H1 实现营收17.60 亿元，同比+42.08%，归母净利润3.96 亿元，同比+57.20%，扣非归母净利润3.59 亿元，同比+51.20%；单看22Q2，公司实现营收9.26 亿元，同比+52.47%，归母净利润2.16 亿元，同比+63.96%，扣非归母净利润1.87 亿元，同比+60.01%。

    HJT 设备进入收获期，未来可期。公司陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO 膜沉积所需的 PECVD 设备和 PVD 设备，吸收引进日本 YAC 的制绒清洗技术，实现了 HJT 电池设备的整线供应能力；根据公司半年报，公司已经取得多笔HJT 电池设备的整线订单且已经部分客户验收通过，设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标均符合客户要求，HJT 设备进入收入确认期。

    泛半导体平台逐步成型。根据公司半年报，公司与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家企业签订了试用订单；显示面板设备，公司中标国内显示面板龙头企业京东方的第 6 代 AMOLED 生产线项目，将供应两套自主研制的OLED 柔性屏弯折激光切割设备，分别应用于京东方绵阳工厂以及京东方重庆工厂的智能手机柔性 AMOLE 面板生产线；公司成立迈为技术（珠海）有限公司，投建“迈为半导体装备项目”。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司归母净利润分别为8.68/11.82/16.02 亿元，对应PE 分别为101/74/55 倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业龙头地位，给予公司22 年110 倍PE，对应合理价值551.94 元/股，维持 “买入”投资评级。

    风险提示。光伏行业装机不及预期；HJT 推进不及预期；新产品突破不及预期；竞争加剧。