先导智能(300450):业绩符合预期 盈利能力改善 上半年订单充足

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈显帆/邹靖 日期:2022-08-28

  1H22 业绩符合我们预期

      公司公布1H22 业绩:收入54.49 亿元,同比增长66.7%,归母净利润8.12 亿元,同比增长62.1%,业绩符合我们预期。单季度来看,2Q22 收入25.23 亿元,同比增长22.4%,归母净利润4.66 亿元,同比增长55.2%。

      二季度盈利水平同环比明显改善。1H22 锂电装备、物流系统收入37.96/9.65 亿元,同比增长64%/433%。1H22 毛利率同比减少4.2ppt,其中锂电装备、物流系统分别为37.1%/17.6%,同比+1.3/-2.9ppt。2Q22 毛利率37.6%,同比、环比增加1.0/7.6ppt,主要由于一季度确认较多低毛利率的物流线业务收入。2Q22 费用率管控良好,销售、财务费用率均分别同比减少1.1ppt,管理、研发费用率均同比增加0.1ppt,因此2Q22 净利润率达到18.5%,同比、环比增加3.9/6.7ppt。

      在手订单充足,现金流明显改善。截至1H22 期末,公司存货、合同负债账面价值为108.09/74.54 亿元,较年初增加30.33/35.91 亿元,显示订单充足、需求良好。受益于合同预付款增加,1H22 公司经营活动现金净流入10.36 亿元,同比多流入4.07 亿元。

      发展趋势

      下游需求保持景气,上半年签单增长较多。1H22 公司新签订单达到155 亿元(不含税),同比增长67.8%,主要得益于中创新航等电池厂大幅扩产及海外、储能客户需求增长。我们预计下半年宁德时代有望开启大规模招标,带动公司全年订单保持良好增长。

      海外市场、储能市场等增量领域保持领先竞争力。截至1H22,欧洲Northvolt、ACC、大众已进行了大规模招标,公司作为设备类型齐全的整线供应商,在海外市场中取得较高份额,例如在大众20GWh 项目招标中,公司获得超超过60%份额。考虑海外电池厂技术积累相对不足,我们认为这一优势有望延续。此外,上半年公司获得宝丰集团20GWh 储能整线项目,截至上半年公司已累计交付了60GWh 储能锂电整线设备,行业经验领先。伴随海外、储能等增量场景需求增加,我们预计公司有望充分受益。

      盈利预测与估值

      我们维持2022/2023 年EPS 预测1.68/2.45 元,公司当前股价对应2022/2023 年34.9x/23.9x P/E。我们维持目标价67.36 元,对应40x/27xP/E,有15%上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      电池厂扩产不及预期;行业竞争加剧。