盈峰环境(000967)：智慧环卫服务龙头 技术赋能助力长期成长

　　事件：公司发布 2022 年中报：上半年实现营业收入56.69 亿元，同比+4.06%；实现归母净利润3.25 亿元，同比-12.57%；实现扣非归母净利润2.88 亿元，同比-33.83%；实现经营活动产生的现金净流量1.92 亿元，同比+113.56%。

    　　点评：

    　　智慧环卫服务持续发力，龙头地位日益稳固。2022 年上半年，公司智慧环卫收入为47.29 亿元，同比+14.66%；其中智能装备/智慧服务收入分别为28.27/19.02 亿元，同比+1.99/40.62%。公司新签约环卫服务项目共计45 个，项目遍布全国17 个省份，新增合同总额56.00 亿元，新增年化合同额10.02 亿元，同行业市场排名第一；公司环卫装备总销售数量7,080 辆，其中新能源产品销量599 辆，同比增长184%，占市场份额29.7%，连续21 年处于国内行业销售额第一的位置。

    　　毛利率小幅增加，费用率有所提升，现金流改善明显。上半年公司毛利率为23.46%，同比+0.25pct。公司期间费用率为14.83%，同比+2.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/7.59%/2.62%/0.98%，分别同比+0.58/0.94/0.21/0.56pct。公司上半年经营性现金流净额回正，主要系采购备货应付票据增加、暂未到兑付期所致。

    　　技术实力雄厚，云平台助力数字化发展。上半年公司累计申请专利44 项，其中发明专利30 项，占比近70%。目前公司总共拥有自主专利达935项，技术专利、发明专利居行业首位，技术实力雄厚。

    　　盈利预测：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测2022-2024 年公司实现营业收入分别为131.96 /152.14/189.60 亿元，归母净利润分别为8.02/9.15 /11.25 亿元，PE 分别为19.47x/17.06x/13.87x。

    　　风险提示：国内外形势波动超过预期；商誉减值风险；公司业务开展不及预期；上游采购不及预期；环卫服务竞争强度加大；盈利预测与估值模型不及预期