先导智能(300450)：业绩符合预期 全球锂电设备龙头订单饱满

　　事件：

    　　公司发布2022 年半年报，报告期内实现营收54 亿元，同比增长67%；归母净利润8 亿元，同比增长62%；其中第二季度实现营收25 亿元，同比增长22%；归母净利润为4.7 亿元，同比增长55%。

    　　锂电设备收入利润快速增长，智能物流、3C 设备等非锂电业务爆发增长2022 年上半年公司实现营收54 亿元，同比增长67%。其中锂电设备/智能物流设备/3C 设备的收入占比分别为70%/18%/7%，收入同比增速64%/433%/88%。锂电设备作为核心业务收入实现较快增长，上半年毛利率37%维持较高水平。上半年智能物流系统的毛利率为18%，较2021 年全年提升近3pct，盈利能力提升。

    　　2022 年第二季度公司确认收入25 亿元，同比增速22%有明显放缓，主要系疫情影响，二季度末发出商品余额58 亿元，预计下半年收入确认节奏加快。

    　　2022 上半年新签订单同比增速68%，预计明年业绩仍有望保持较快增长上半年公司新签设备订单金额达155 亿元（不含税），同比增长68%，占去年全年新签设备订单金额的83%，超市场预期。公司二季度末合同负债达75 亿元，较去年末翻倍，体现订单质量较好。

    　　展望下半年，中航、亿纬锂能、国轩等将持续招标，同时宁德时代也将启动招标，海外方面大众、ACC 等在年底也将继续招标。预计第三季度是招标旺季。

    　　国际化、储能、非锂电业务等新领域持续开拓，有望接力动力锂电设备增长国际化： 2022 年以来公司陆续获Northvolt、ACC、德国大众锂电设备订单，预计2022 年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。

    　　储能：2022 年取得宝丰20GWh 储能整线设备订单，盈利能力与动力锂电相近。

    　　非锂电业务：2018 年布局平台型公司，激光、3C 设备、光伏设备持续发展。

    　　新品拓展、受益锂电扩产浪潮，订单饱满；打造非标自动化平台型企业公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021 年公司共新签设备订单金额187 亿元（不含税），创历年新高，预计2022 年业绩将保持较快增长。公司利用平台型企业的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2022-2024 年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3 亿元，三年复合增速43%，对应PE 分别为35/24/19 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。