林洋能源(601222)中报点评:项目储备丰富 光伏EPC业务承压

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:申建国/张志邦 日期:2022-08-27

业绩承压,光伏电站调整规划

    公司22H1 年实现营收23.21 亿元(同比-14.3%),实现归母净利润4.10 亿元(同比-24.8%),扣非归母净利润4.01 亿元(同比-23.1%)。公司是电表和分布式电站双龙头,各板块项目储备丰富。考虑到硅料价格上涨及部分光伏用地交付延迟,部分光伏电站项目受到影响,公司评估约1.5GW 项目不能按期开工,我们下修公司2022-2024 年归母净利润预测值至8.73/11.87/13.00 亿元(前值为12.34/15.88/17.77 亿元),可比公司22 年Wind 一致预期PE 为31 倍,考虑补贴仍有拖欠,给予公司22 年26 倍PE,目标价10.91 元(前值8.40 元),维持“买入”评级。

    储能业务:完善产业链布局,项目资源储备丰富公司与亿纬合建10GWh 储能LFP 电池生产基地项目预计22 年内投产,进一步完善产业链布局。公司储能项目积累丰富,22H1 累计项目资源超4GWh,其中蚌埠风光储一体化项目(配储规模540MW/1.08GWh)一期已开工;内蒙古共享储能项目(2-5GWh)已签订合作协议;子公司新中标华能巴彦诺日公300MW 风电EPC 项目储能设备采购,预估中标金额2.74 亿元;安徽共享储能电站(100MW/200MWh )预计23 年年底竣工。

    新能源业务:硅价上涨业绩承压,提升光伏智能化运维规模自22 年以来硅料价格持续上涨,导致公司光伏电站投资收益率短期承压,同时,因疫情导致部分项目用地交付发生延迟,公司评估约1.5GW 项目不能按期开工。公司22H1 光伏发电/光伏EPC 收入为7.38/3.76 亿元,截至22H1 自持光伏电站超1.4GW,储备光伏项目超6GW。公司持续探索绿电市场,22H1 绿电交易规模达2082.6 万千瓦时,每度电较脱硫煤标杆电价高出7 分钱以上。公司已有运维光伏项目近5GW,公司重点提升光伏智能化运维规模,采用无人机运维机群进行3D 运维建模,建立高效的闭环运维体系,通过以码赋能开展实地扫码巡检,提升运维效率。

    智能业务:国网、南网大项目中标,海外布局进程加速公司22H1 电表业务收入9.60 亿元(同比+0.71%)。22H1 公司国内电网项目中标金额可观,国网22 年电能表招标采购项目中标5.29 亿元;南网22年计量产品框架招标项目中标1.4 亿元。公司是国内最大的智能电表出口企业之一,目前产品覆盖30 多个国家和地区,欧洲、亚太市场智能电表销售超75 万台;中东市场与央企及沙特、德国企业合作,巩固沙特市场份额;东亚市场智能电表出口超50 万台,公司预计22 年全年出口130 万台;东欧市场新中标2.76 亿智能电表项目。

    风险提示:电网投资不及预期;行业竞争加剧