拓斯达(300607)2022年中报点评：2022Q2营收同比高增 盈利能力持续下滑

事件：拓斯达发布2022年中报，公司2022年上半年实现营收20.43亿元，同比增长31.43%；归母净利润1.02亿元，同比下降20.08%；扣非后归母净利润0.95亿元，同比下降21.24%。

    点评：

    2022Q2营收同比高增，盈利能力持续下滑。2022H1公司实现营收20.43亿元，同比增长31.43%，主要系自动化应用系统、数控机床、智绿能业务实现增长；归母净利润1.02亿元，同比下降20.08%。2022H1毛利率为21.74%，同比下降5.79pct，主要系低毛利率的绿能业务营收占比提升，叠加其毛利率同比下降6.09pct；净利率为5.14%，同比下降3.17pct；资产负债率为64.13%，同比提升9.52pct，处于较高水平。2022Q2实现营收11.14亿元，同比增长45.90%，环比增长19.91%；归母净利润0.48亿元，同比增长34.85%，环比下降9.94%；毛利率为19.12%，同比下降7.41pct，环比下降5.76pct；净利率为4.54%，同比下降0.14pct，环比下降1.32pct。

    公司实行改革，围绕三重心持续发展。公司2021年底开始进行“调业务、调组织、调分配”变革，公司业务表现逐步改善。在降本增效方面，公司各事业部秉持“确保有利润的收入、有现金流的利润”的可持续发展思路；同时，在管理层面上，精细化管理为公司内生创造效益，2022H1期间费用率为12.42%，同比下降4.14pct；2022Q2期间费用率为10.97%，同比下降9.74pct，环比下降3.22pct，费用管控成效较为明显。此外，公司将持续围绕“业务聚焦”、“组织升级”、“增质提效”三个重心，更加聚焦于三大工业母机产品的可持续发展，通过提升产品研发技术水平和持续的结构优化，提升公司的核心竞争力，逐步修复盈利能力，为公司的可持续发展助力。

    自产多关节机器人出货量高增，埃弗米主导数控机床业务。2022H1，工业机器人实现营收1.67亿元，同比下降42.80%，主要系受到注塑领域行业景气度持续下行影响，直角坐标机器人营收同比下降50.26%。公司自产多关节工业机器人本体出货量超1000台，同比增长超150%，主要系公司的“大客户+细分”市场开拓策略显成效，叠加技术迭代升级，客户对公司产品的认可度有所提升。自动化应用系统营收3.60亿元，同比增长22.84%，主要系在手订单实现交付，营收规模增加。公司的数控机床业务以控股子公司埃弗米为主，2022H1公司数控机床业务营收0.97亿元，同比增长734.25%。数控机床业务高增主要系下游应用领域广阔，新产品下游以新能源汽车零部件等景气行业为主。截至2022年6月30日，埃弗米在手订单约1.5亿元以上。

    绿能业务营收高增，注塑机需求放缓。2022H1公司绿能业务营收11.79亿 元，同比增长85.44%，营收占比持续提升，为57.72%，同比提升16.81pct。

    营收高增长主要是公司今年持续拓展新兴行业，在3C、锂电、光伏等领域与多家客户建立良好合作关系，叠加下游需求持续增加导致。注塑机业务方面，下游需求持续放缓，行业仍处于低迷阶段，销售端承压，2022H1营收同比下降42.83%。毛利率提升3.43pct至17.52%，主要是产品升级迭代，叠加销售结构优化，高毛利产品销售占比提高。

    投资建议：维持“中性”评级。公司二季度营收和业绩表现同比增长，环比下降，盈利能力持续承压。目前，公司仍处于改革重整，向高质量发展转型阶段。数控机床及绿能业务增速较快，工业机器人受注塑机业务影响增长受阻，注塑机业务预计营收负增长。预计公司2022-2024年EPS分别为0.46元、0.49元、0.56元，对应PE分别为29倍、28倍、24倍。

    风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。