先导智能(300450):Q2单季度盈利能力环比改善;新签订单呈现较快增长

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:赵玥炜 日期:2022-08-27

事件。先导智能披露2022 年半年报,根据Wind 数据,2022 年上半年公司实现营业收入54.49 亿元,yoy+66.74%,归母净利润8.12 亿元,yoy+62.11%,扣非归母净利润为7.95 亿元,yoy+62.96%;其中,2022Q2 单季度公司实现营业收入25.23 亿元,yoy+22.42%;归母净利润4.66 亿元,yoy+55.17%,扣非归母净利润为4.55 亿元,yoy+54.83%。

    锂电池智能装备收入呈现较快增长;2022 年上半年新签订单155 亿元(不含税)。根据公司2022 年半年报:1)分业务来看,2022 年上半年,公司锂电池智能装备收入37.96 亿元,yoy+63.68%,毛利率为37.07%,yoy+1.32pct;智能物流线9.65 亿元,yoy+432.84%,毛利率为17.57%,yoy-2.92pct。2)订单情况:公司2022 年上半年新签订单金额达155 亿元(不含税),同比增长67.84%。

    Q2 单季度盈利能力环比改善;发出商品、合同负债、现金流等指标向好。根据Wind 数据:1)盈利能力:2022H1 公司毛利率、净利率为34.25%/14.91%,yoy-3.90pct/-0.43pct ; 2022Q2 单季度公司毛利率、净利率为38.25%/18.47%,yoy+1.30pct/+3.90pct,qoq+7.45pct/+6.63pct;2)关键指标:截至2022 年6 月,公司发出商品/合同负债为58.77 亿元/74.54 亿元,相比2021 年6 月末增长+98%/+165%;公司现金流转好,2022Q2 单季度经营性现金流净额为22.47 亿元,2021Q2 单季度经营性现金流净额为-1.42 亿元。

    盈利预测。我们预计公司2022/2023/2024 年实现归母净利润28.03/40.90/52.56 亿元,EPS 分别为1.79/2.62/3.36 元/股,可比公司2022 年预测PE估值平均值为42.48 倍,我们给予公司2022 年40-45 倍PE 估值,合理价值区间为71.70-80.66 元/股(预计2022 年公司EPS 为1.79 元),合理市值区间为1121-1261 亿元,维持“优于大市”评级。参考PB 估值,按照我们的合理价值区间,公司2022 年PB 为9.14-10.28 倍(可比公司2022 年PB 范围为3.33-10.65 倍),具备合理性。

    风险提示。下游动力电池扩产不及预期、应收账款减值风险。