侨银股份(002973)中报点评:聚焦“城市大管家” 2Q22表现亮眼

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波 日期:2022-08-27

  营收净利双增,2Q22 表现亮眼

      1H22 侨银股份实现营收/归母净利润19.14/1.56 亿元,同比+22.9%/+3.9%,分别占华泰全年预测值44.1%/45.1%,2Q22 营收/归母净利润9.82/0.79 亿元,同比+23.6%/+24.4%。公司待执行订单充足,将有力保障未来业绩增长。

      我们维持2022-2024 年归母净利润预测3.46/4.57/5.82 亿元,对应EPS 为0.85/1.12/1.42 元,考虑到公司ROE 高于行业均值,成长前景可期,可享受一定溢价,给予2022 年17.9x PE(参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为12.8x),目标价15.22 元/股(前值:11.90 元/股,基于2022年14x PE),维持“买入”评级。

      聚焦“城市大管家”战略,精细化管理强化费用管控能力受益于环卫运营项目数量持续增加,1H22 城乡环卫保洁业务收入同比+22.3%至18.52 亿元,驱动总收入同比+22.9%至19.14 亿元,剔除1Q21疫情优惠后,1H22 归母净利润同比+19.6%,公司在“城市大管家”战略下发展动力充沛。公司立足广东,辐射全国,华南地区收入占比同比+0.9pp至45.1%,基本盘稳固。上半年公司新进入上海等重要区域,新签项目32个,业务版图扩大至26 个省份,为未来业绩持续发展夯实基础。公司1H22费用率为14.2%,相对2021 年下降1.2 个百分点,主要得益于销售费用和管理费用的有效管控,精细化管理强化费用管控能力,带动盈利水平提升。

      待执行订单保障业绩增长,看好环卫服务中长期发展公司领航优势持续巩固,上半年新增订单总额达50.60 亿元(同比-41.2%),占行业新增订单总额的4.7%,新增订单年化金额达6.20 亿元(同比-33.3%),占行业新增订单年化金额的1.6%,新签订单总额和年化金额均位居行业前列,待执行订单总额近550 亿元,同比+10%,将有力保障未来业绩增长。根据环境司南数据,1H22 我国环卫服务新增合同总金额1,081亿元(同比+10.4%),新增合同年化金额378 亿元(同比+12.2%),平均服务年限2.9 年,同比持平。在双碳目标、垃圾分类等政策引导下,我们看好环卫服务行业的中长期发展。

      维持“买入”评级,目标价15.22 元

      我们维持2022-2024 年归母净利润预测3.46/4.57/5.82 亿元,对应EPS 为0.85/1.12/1.42 元,考虑到公司ROE 高于行业均值,成长前景可期,可享受一定溢价,给予2022 年17.9x PE(参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为12.8x),目标价15.22 元/股(前值:11.90 元/股,基于2022年14x PE),维持“买入”评级。

      风险提示:环卫市场化进度不及预期,项目竞争加剧影响盈利前景。