精测电子(300567)半年报点评：持续加大研发投入 布局新能源及半导体领域

事项：

    公司公布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营收11.05 亿元（-14.42%YoY），归属上市公司股东净利润0.29 亿元（-80.08% YoY）。

    平安观点：

    持续加大研发投入，布局新能源及半导体领域：公司公布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营收11.05 亿元（-14.42% YoY），归属上市公司股东净利润0.29 亿元（-80.08% YoY）。2022 年上半年公司整体毛利率和净利率分别是43.51%（1.46pct YoY）和-0.35%（--9.74pct YoY）。一方面，受到疫情的影响，公司一些在手订单的执行或潜在订单的落地受到影响或延后；另外一方面，公司继续保持研发投入强度，研发投入23,888.61万元，较上年同期增加37.09%，占营业收入21.61%（8.00pct YoY）。其中，显示检测领域研发投入13692 万元，较去年同期增长17.01%；半导体检测领域研发投入 8,086.万元，较去年同期增长65.42%；新能源领域研发投入2110 万元，较去年同期增长152.69%。分业务来看：信号检测系统、AOI 光学检测系统、OLED 调测系统和新能源产品上半年营收分别为2.70 亿元（69.93% YoY）、3.77 亿元（-27.35% YoY）、1.75 亿元（-51.04%YoY）和1.10 亿元（494.41% YoY），毛利率分别为59.20%（1.48pct YoY）、35.39%（-2.50pct YoY）、46.32%（0.86pct YoY）和28.56%（-6.47pctYoY）。费用端：2022 年上半年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率分别为1.33%（-0.66pct YoY）、8.19%（0.91pct YoY）和10.42%（2.32pctYoY），公司期间费用率同比增加10.57pct，主要是研发投入增加导致（研发费用率增加8.00pct）。截止2022 年上半年，公司取得在手订单金额总计约26 亿元，其中半导体、新能源领域订单超过总订单量的三分之一以上。在平板显示领域，公司巩固已有技术优势，加大新型显示的研究开发力度，保持竞争力；新能源设备上继续加大研发投入，持续孵化新技术、新产品；半导体检测设备的销售收入和毛利快速持续增长，成为了公司新的业绩增长点。未来通过持续的研发投入，半导体检测业务预计将成为公司业绩增长的重要引擎。

    半导体业务拓展顺利，前道/后道布局：公司半导体设备拓展顺利，目前已经形成半导体检测前道、后道全领域的布局。公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产。上海精测膜厚产品（含独立式膜厚设备）、电子束量测设备已取得国内一线客户的批量订单；明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单；OCD 设备获得多家一线客户的验证通过，且已取得少量订单；半导体硅片应力测量设备也取得客户订单，其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。

    新能源检测设备有所突破，与下游合作：公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和 BMS 检测系统等。公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，确定公司为其锂电设备的优选合作商，在锂电设备领域开展深度合作，共同研发迭代产品，提升双方产业竞争力。另外，公司在新能源领域核心产品化成分容自动测试系统已实现量产销售。

    投资建议：鉴于疫情背景下公司的订单交付延后，影响公司的业绩。另外，显示行业处于下行周期中，设备需求较弱，我们下调公司22/23 年盈利预测，新增24 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利分别为2.51 亿元、3.66 亿元和4.84 亿元（22/23 年原值为4.87 亿元和6.31 亿元），对应当前股价的市盈率分别为47 倍、32 倍、24 倍。公司作为面板检测设备龙头，同时积极新能源和半导体检测设备，目前新能源和半导体检测设备顺利推进。因此，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）全球疫情加重风险。如果新冠肺炎全球疫情持续加重，将对全球经济生产造成冲击，影响公司业绩。2）大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。3）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。4）下游投资下滑风险；近年来面板行业向大陆加速转移，如果遭遇重大变化，面板行业投资下滑或不大预期，将对公司业绩产生明显影响。5）半导体设备技术研发风险。半导体行业技术含量高、设备价值大，公司面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。