兖矿能源(600188)2022年半年报点评:海内外煤炭业绩大幅释放 公司盈利大幅增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:周泰/李航 日期:2022-08-27

事件:2022 年8 月26 日,公司发布2022 年半年度报告,公司营业收入1002.85 亿元,同比增长53.39%。归属于上市公司股东的净利润180.37 亿元,同比增长198.54%。

    22Q2 业绩同、环比大幅增长。22Q2 公司实现归属于母公司股东的净利润113.6 亿元,同比增长199.67%,环比增长70.12%。

    煤炭业务业绩大幅释放。2022 年上半年,公司完成商品煤产量50638 千吨,同比下降0.65%,完成商品煤销量53068 千吨,同比增长4.23%。商品煤综合售价为1154.78 元/吨,同比增长89.9%,煤炭综合销售成本为482.36 元/吨,同比增长20%。上半年公司煤炭业务综合毛利率达到58.23%,同比增长24.35 个百分点。上半年海外分部表现优异,由于海外煤价持续上涨,兖煤澳洲上半年实现净利润80.33 亿元,而去年同时期为亏损6.38 亿元,业绩大幅释放,考虑公司持有其约62.26%股权,兖煤澳洲上半年为公司创利50.01 亿元,占上半年兖矿能源归母净利润的27.73%。单季度来看,22Q2 公司商品煤产量25489千吨,同比增长3.53%,环比增长1.35%;商品煤销量为27803 千吨,同比增长12.99%,环比增长10.05%。22Q2 公司吨煤售价为1298.1 元/吨,同比增长98.5%,环比增长30.2%;吨煤销售成本为513.54 元/吨,同比增长12.1%,环比增长14.6%。22Q2 煤炭业务毛利率达到60.44%,同比增长30.47 个百分点,环比增长5.38 个百分点。

    化工品成本抬升,毛利率下滑。2022 年上半年公司实现化工品产量3133千吨,同比增长3.66%,化工品销量2915 千吨,同比增长8.49%。化工品综合售价为4107.03 元/吨,同比增长9.3%,综合成本为3162.61 元/吨,同比增长35%,由于成本端增长较快,化工业务毛利率同比下降14.67 个百分点至23%。

    22Q2 公司实现化工品销量1358 万吨,同比下降1.95%,环比下降12.8%,测算化工品单位售价为3991.9 元/吨,同比下降3.02%,环比下降5.1%;综合销售成本为3099.41 元/吨,同比增长31.36%,环比下降3.7%。22Q2 化工业务毛利率为22.36%,同比下降20.32 个百分点,环比下降1.2 个百分点。

    电力业务盈利回暖。2022 年上半年,公司完成发电量382644 万千瓦,同比增长6.21%,完成售电量322604 万千瓦时,同比增长7.09%。上半年电力业务实现毛利2.14 亿元,同比增长214.7%,毛利率为16.55%,同比增长9.14 个百分点。单季度来看,22Q2 完成发电量181459 万千瓦时,同比增长4.96%,环比下降9.35%;完成发电量158143 万千瓦时,同比增长5.28%,环比下降3.84%。22Q2 发电业务实现毛利润1.52 亿元,同比增长192.31%,环比增长145.16%,毛利率为23.24%,同比增长11.96 个百分点,环比增长13.54 个百分点。

    投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利为329.87 亿元、353.23 亿元、371.43 亿元,对应EPS 分别为6.67/7.14/7.51 元/股,对应2022 年8 月26 的PE 为7 倍、7 倍、7 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)宏观经济增速放缓,煤价大幅下跌;2)化工品价格大幅下滑;3)转型发展慢于预期。