国检集团(603060):多元化检测补位 工程检测调结构

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/杨冬庭 日期:2022-08-27

  本报告导读:

      公司 2022半年报符合预期,上半年公司工程检测承压,但环境/食农等新检测业务有效对冲了传统业务压力,Q3 工程检测业务结构逐渐向基建、存量房检测方向调整。

      投资要点:

      维持“增持”评级。公司上半年公司实现营收8.84 亿元,同比+9.46%,归母净利1640.80 万元,同比-60.05%,扣非归母净利78.97 万元,同比-97.52%,符合预期。维持公司2022-24 年eps0.43/0.54/0.66 元,维持目标价17.17 元。

      多元化检测业务有效补位,工程检测下半年开启结构调整。上半年公司实现检测收入6.34 亿元,同比-1.06%,其中预计工程/材料/环境/食农检测收入分别同比-13.21%、+6.60%、-8.40%、+133.77%。上半年在疫情冲击以及地产资金紧缺问题延续的大背景之下传统工程检测业务降压明显,但整体检测收入仍保持基本持平,“跨领域”检测拓展开始展现稳定器作用。工程检测6 月情况环比4-5 月大幅回暖,主要是水利和存量房检测订单旺盛,业绩弹性预计将在Q3 展现。

      结算模式决定公司盈利存在季节性,下半年好于上半年。上半年看,公司增利显著弱于增收,主因在于:1)环境,食品检测下几个主体京城,安徽拓维,辽宁奉天等都以政府客户为主,结算具有一定周期性,一般为年底结算,环境/食品检测利润或在Q4 集中兑现。2)费用端,预计股权激励费用同比增加约900 万,带来费用率提升。

      发行可转债,加速外延,夯实内功。公司公告发行可转债,募集金额8 亿元,一方面加速外延并购,收购云南云测51%股权以及华科检测剩余49%股权,另一方面积极夯实内生能力,加速实验室赋能。

      风险提示:国内疫情反复、地产基建投资不及预期。