天能重工(300569):塔筒产能加速扩张 发电规模持续增长

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨 日期:2022-08-27

  业绩总结:公司2022年上半年实现营业收入12.2亿元,同比增长14.5%;实现归母净利润1.2 亿元,同比下降45.6%;实现扣非归母净利润1.1 亿元,同比下降45.9%;EPS 为0.2元。2022 年二季度实现营收7.8 亿元,同比增长9.3%;归母净利润0.9 亿元,同比下降26.8%。

      Q2 盈利环比改善,看好新能源装机持续提升带动的盈利恢复。2022H1,公司期间费用率管控良好,同比下降2.4pp;2022Q2,公司毛利率为28.1%,环比增长3.5pp;净利率为11.9%,环比增长5.5pp,二季度盈利水平环比回升。

      2022H1 我国新增风电装机12.9GW,预计全年超50GW,装机量的快速提升有望带动公司塔筒销售收入增长,预计公司2022 年市场份额有望超9%。

      基地布局广泛,产能储备将超100万吨。2020 年陆风“抢装潮”后,为防止陆上风电建设规模下降对塔筒销量产生较大影响,公司顺应海上风电发展趋势,自北向南建成三个海工装备基地。截至2022H1,公司已在山东、新疆、吉林等地建成投产11 个生产基地,合计产能约59.1万吨,另有在建产能24万吨及东营海工基地待建产能10万吨、技改项目新增产能8万吨。全部达产后,公司共有产能101.1 万吨,其中海风基地产能达66万吨,陆风基地产能达35.1 万吨。

      纵向延伸产业链,电站运营业务有效支撑业绩增长。2021 年,公司积极推进产业链拓展,新能源发电业务实现营收4.9亿元,同比增长87.5%。截至2022H1,公司共持有新能源发电业务规模约481.8MW,上半年实现营收2.8 亿元,同比增长23.3%。根据2022 年3月募投公告,公司拟为天能重工武川150MW风电项目投资7.9 亿元,继续加大新能源并网发电业务的规模,有望凭借发电业务高毛利率的优势,带动提升公司整体毛利率水平。

      盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年营收分别为51.9 亿元、70.8 亿元、83.4 亿元,未来三年归母净利润将保持40.5%的复合增长率。公司加强制造板块产能区域布局、扩张电站运营板块并网规模,长期来看业绩有望充分兑现。给予公司2023 年15 倍PE,对应目标价15.45 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:风电订单需求下降明显、公司产能利用率下降的风险;钢材价格大幅上涨,侵蚀公司利润的风险;疫情反复导致投产进度不及预期的风险。