航发动力(600893)：航空发动机需求空前增长 主力产品进入量产时期

　　事件描述

    　　航发动力公司发布半年报。2022 年上半年，公司营业收入为148.06 亿元，同比上升46.83%；归母净利润为6.51 亿元，同比上升41.21%；扣非后归母净利润为4.73 亿元，同比上升22.60%；负债合计544.44 亿元，同比上升6.00%；货币资金48.02 亿元，同比下降40.93%；应收账款216.58 亿元，同比上升57.72%；存货260.55 亿元，同比上升1.18%。

    　　事件点评

    　　公司是我国主要航空发动机制造企业，主力型号已经处于产量上升期。

    　　涡扇-10 系列发动机已经十分成熟，并且已经推出多个改型，该发动机的批量生产极大缓解了我国军用飞机的“心脏病”问题。而随着新型号发动机如涡扇-15、涡扇-20、涡扇-19 等航空发动机研制进度的不断推进，我国将成为世界航空发动机制造强国，飞机“心脏病”问题将彻底解决。

    　　公司受益于我军航空兵训练强度的不断加大和航空装备升级带来的成长。我军航空装备正处于加速换代时期，实战化训练使得飞行员平均飞行小时数极大增长，且发动机使用寿命有限，这导致对发动机的需求极大增长。

    　　产品的成熟和需求的提升使得公司业务可以进入较为长期的高增长时期。

    　　投资建议

    　　预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.58\0.76\1.03 元，对应公司8 月26 日收盘价48.17 元，2022-2024 年PE 分别为83.0\63.7\46.7，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　新机列装和新型号量产进度可能低于预期，导致公司业绩低于预期。