光线传媒(300251)：片单充足 《深海》待映

　　核心观点：

    　　公司披露2022 年中报业绩：（1）22H1 公司实现营收5.83 亿元，同比减少22.78%；归母净利润2.00 亿元，同比减少58.67%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比减少68.21%。其中，联营企业华晟领势、华晟领飞在报告期内确认投资亏损1189 万元。（2） 22Q2 公司实现营收1.42 亿元，同比减少72.44%；归母净利润1.26 亿元，同比减少56.07%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比减少61.16%。

    　　电影业务承压下滑，经纪业务大幅增长。22H1 电影及衍生业务实现营收4.77 亿元，同比减少27.37%，受到国内多地疫情的负面影响；经纪业务及其他业务实现营收1.06 亿元，同比增长165.63%。报告期内，公司上映了《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》等影片，参与并计入本报告期的影片总票房约为13.77 亿元。

    　　片单充足，热门动画电影《深海》待映。接下来，公司的待映片单包括《冲出地球》（7.16 上映）、《我们的样子像极了爱情》（8.4 上映）、《狼群》（9.9 上映）、《透明侠侣》（12.31 上映）《深海》《茶啊二中》

    　　《大雨》《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《我经过风暴》《中国乒乓》《交换人生》《新秩序》等电影。《深海》是《西游记之大圣归来》导演田晓鹏的新作，该片官宣将在2022 年内上映，现已启动宣传预热。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年，公司的归母净利润为7.48/10.99/12.85 亿元， 2022 年8 月26 日收盘价对应的PE 为36.80X/25.04 X/21.41 X。22H1 公司业绩受到疫情的负面影响，但后续待映的片单非常充足。尤其在动画电影赛道，光线/彩条屋的竞争优势突出，《深海》的热度较高、画面精美，若如期在年内上映，有望为公司业绩带来明显增量。我们维持公司2023 年30 倍的PE 估值，对应的公司合理价值为11.24 元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响；票房不及预期；动画项目进度较慢；监管风险。