天坛生物(600161)：盈利能力稳步提升 二季度增长优异

　　事件

    　　8 月25 日，公司公布2022 年中报业绩，2022 年上半年实现收入18.91 亿元（+4.37%），实现归母净利润3.85 亿元（+14.27%），实现扣非归母净利润3.74 亿元（+12.85%）。

    　　2022Q2 公司实现收入11.86 亿元（+22.97%），实现归母净利润2.6 亿元（+40.30%），实现扣非归母净利润2.58 亿元（+42.46%）。

    　　经营分析

    　　二季度业绩增长优异，盈利能力稳步提升。2022 年上半年，公司收入稳健增长4%，归母净利润增长14%，主要受销量增加以及2021 年6 月份对成都蓉生增资带来子公司持股比例变化等因素影响。二季度公司收入环比一季度增长69%，利润环比增长108%，业绩克服疫情影响实现优异增长。上半年，公司分别实现毛利率和净利率48.78%和27.99%，分别较去年同期增加0.83%和0.99%，公司通过强化控费降本，有效降低了由于成本上升等带来的不利影响。销售、管理和研发费用率也基本保持稳定。

    　　上半年采浆进展顺利，终端覆盖持续突破。上半年，公司采浆规模与覆盖终端持续保持行业领先地位。上半年实现采集血浆规模1,015 吨。覆盖销售终端总数达21,543 家，同比增长 9.08%，其中药店覆盖 8,487 家，同比增长15.90%；医疗机构覆盖 13,056 家，同比增长 6.61%，除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端已基本覆盖。此外，公司永安厂区新产能已于上半年开始投产，产能优势与采浆规模的协同效应有望进一步凸显。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们维持盈利预期，预计公司2022-2024 年实现归母净利润7.81、8.4、11.03 亿元，分别同比增长3%、7%、31%。对应EPS 分别为0.47、0.51、0.67 元，对应当前PE 分别为 46、42、32 倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　浆站拓展不达预期；新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加；产能建设进度不及预期；行业政策风险；疫情反复等。