新泉股份(603179):Q2利润率环比提升 下半年看好新能源客户放量驱动高增长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/刘欣畅/何冠男 日期:2022-08-27

  投资要点

      事件:公司发布2022 年中报,2022 年上半年公司实现营业收入28.1 亿元,同比+24.4%,归母净利润1.67 亿元,同比+1.7%;其中Q2 单季度实现营收13.2 亿元,同环比+15.7%/-11.2%,Q2 实现归母净利0.84 亿元,同环比+22.7%/+0.6%。

      收入:受疫情影响,收入环比下降11%

      Q2 单季度实现营收13.2 亿元,同环比+15.7%/-11.2%,同比提升主要由于T 客户等新能源客户放量,环比下降主要由于①上海疫情影响,主要客户特斯拉上海、吉利Q2 销量分别为11.3、28.8 万辆,环比分别-38%、-12%;②重卡继续下行,Q2 重卡销量14.8 万辆,环比-36%。

      盈利:同口径下Q2 毛利率同比-0.51pct,Q2 净利率环比提升为近1 年新高22Q2 毛利率18.94%,同比下降2.74pct,环比下降0.5pct,同比变化较大原因主要是会计准则变化,2022 年起公司将运费从销售费用调整至营业成本中,还原后可比口径下21Q2 同期毛利率为19.46%,22Q2 毛利率同比-0.51pct,主要是商用车业务收缩占比下降以及上海疫情影响。 22Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/4.8%/5.2%/-0.5%,环比分别为+0.1pct/-0.2pct/+0.3pct/-0.9pct,合计下降0.7pct,财务费用率环比下降主要原因为人民币贬值后形成汇兑收益。Q2 净利率为6.44%,同环比分别+0.3/+0.8pct,创下近1 年新高,Q2 减值损失仅165 万元,在一定程度上增厚了Q2 利润。展望下半年,行业强复苏+特斯拉产能升级完毕后放量逐步向好+其他新能源客户放量下公司收入有望重回高增长,成本端受益于原材料价格缓和以及规模效应的释放,盈利弹性有望更强。

      新能源客户放量驱动高增长,中期有望打造为内外饰平台型新星内饰业务,客户结构持续优化,公司凭借着强响应能力,内饰业务从早期的吉利、奇瑞、上汽等拓展至T 客户、比亚迪、理想、蔚来、长安福特等新能源及合资客户,同时产能快速扩张。上半年上海基地建成投产,新增50 万套仪表盘、15 万套门内板产能。同时,公司新建芜湖外饰公司,业务从内饰向外饰拓展,单车价值量增加,未来有望成长为内外饰平台型供应商。

      盈利预测与估值

      公司是全面拥抱新能源的汽车内饰新贵,绑定新能源大客户迅速放量,同时从内饰向外饰拓展进一步打开成长性,2022 年起公司将进入快速增长阶段,预计22-24 年归母净利润为 4.9 /7.3 /9.3 亿元,YOY 分别为 72.42%/48.78%/ 27.72%,对应PE 37/25/20 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情反复、新能源车销量不及预期、原材料价格反弹