港口行业专题报告：8月中旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比+5.3% 高基数下延续增长

投资要点

    8 月中旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比+4.8%，其中外贸吞吐量同比-0.5%，同比变动有所改善。沿海八大枢纽港集装箱吞吐量同比+5.3%，其中外贸/内贸箱吞吐量同比+1.6%、+17.9%。吞吐量增速较上旬有所加快。

    8 月中旬港口数据

    （1）总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+4.8%（上一旬-0.1%），较上一旬水平增长4.9pct；其中，外贸吞吐量同比-0.5%（上一旬-1.7%），较上一旬水平增长1.2pct。

    （2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+5.3%（上一旬+0.8%），较上一旬水平增长4.5pct；其中，外贸箱吞吐量同比+1.6%（上一旬+0.2%），较上一旬水平增长1.4pct；内贸箱吞吐量同比+17.9%（上一旬+2.7%），较上一旬水平增长15.2pct。吞吐量增速较上旬有所加快，其中天津港、青岛港内贸增速超10%，上海港增长27%。

    （3）重点货种吞吐量、港口库存

    原油：重点监测港口原油吞吐量同比-0.2%（上一旬-18.9%），较上一旬水平增长18.7pct；原油港口库存同比-0.5%（上一旬-5.2%），较上一旬水平增长4.7pct。

    铁矿石：重点监测港口铁矿石吞吐量同比+0.7%（上一旬+16.1%），较上一旬水平减少-15.4pct；铁矿石港口库存同比+22.69%（上一旬+20.52%），较上一旬水平增长2.17pct。

    煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比-2.2%（上一旬+13.3%），较上一旬水平减少-15.5pct。8 月20 日，两港库存同比增加2%，较8 月10 日减少12.7%，其中秦皇岛港库存492 万吨。

    收费政策调整料对港口影响偏中性，继续关注集装箱装卸费率调整收费政策调整料对港口影响偏中性：3 月2 日，《交通运输部国家发展改革委关于减并港口收费等有关事项的通知》调整两处港口计费方法：1）取消港口设施安保费的政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费作为子项，且该项收费不得高于原收费标准，并非削减或取消；2）分类调整引航（移泊）费计费结构，实行不同比例的价格调整，定向降费与港口收益并无关联。

    继续关注集装箱装卸费率调整：2021 年12 月1 日，宁波港公告自2022 年1 月1日起对船公司20 英尺、40 英尺的空重箱装卸船费实行25.4%左右的涨幅；2021年12 月3 日，上港集团公告内贸20 英尺重箱中转费提升约50%；去年12 月8日，广州港公告自2022 年1 月1 日起对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约8%，对普通外贸重箱拖车集港方式以及空箱费用上调约19%；2 月9日，青岛港QQCT 公告外贸40 英尺及20 英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%。

    敏感性测算：调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装箱业务价格上调10%、综合所得税率25%测算：

    上港集团：2021 年集装箱营收149.06 亿元，总归母净利润146.82 亿元，综合价格如上涨10%（对应集装箱营收增长10%），静态利润弹性8%左右；

    宁波港：2021 年集装箱相关收入67.48 亿元，总归母净利润43.32 亿元，综合价格如上涨10%（对应集装箱营收增长10%），静态利润弹性12%左右；

    青岛港：2021 年负责集装箱业务的QQCT（参股51%）营收41.89 亿元，青岛港总归母净利润39.64 亿元，集装箱价格如上涨10%（参股QQCT 营收增长10%），静态利润弹性8%左右。