龙磁科技(300835)：业绩底部或已确认 公司长期增长动力强劲

事件

    2022 年中报业绩公布：营收增长11.19%，归母净利润下降8.67%。

    2022 年8 月25 日晚间，龙磁科技公布2022 年半年度报告，上半年公司实现营业收入4.48 亿元，同比增长11.19%；归属于上市公司股东的净利润5676.89 万元，同比下降8.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4720.93 万元，同比下降19.97%；基本每股收益0.6095 元。

    简评

    二季度业绩依然同比下降，但数据质量环比改善。公司二季度营收2.23 亿元，同比增长1.05%，环比下降0.65%；实现归母净利润2886 万元，同比下降12.77%，环比略增2.69%；归母扣非净利润2640 万元，同比下降18.55%，环比增长26.86%；相比一季度，公司二季度营收环比下降但扣非归母净利润环比大增，反映业绩质量环比改善。

    疫情扰动不改长期向好，业绩触底走出黄金坑。公司一季度归母净利润下降主要源自业务扩张部分费用前置、三项费用增加、原料成本上升等；二季度业绩未如预期增长，另外还主要受疫情拖累，公司订单主要在海外，港口物流影响了发货及运输，并增加了运输成本。因疫情只是影响业绩节奏，并不改变全年公司目标，公司在手订单充裕，业绩后延至三四季度；另外原料价格大幅下降，释放成本压力，预计下半年公司数据或更为强劲。

    永磁产能扩张路径清晰，规模剑指全球第一。公司为稀缺的高性能铁氧体永磁生产商，下游主要为微特电机，终端主要为汽车、家电，认证壁垒高。公司目前已经形成高性能铁氧体永磁湿压磁瓦产能3.7 万吨/年，下半年越南工厂新增4 千吨/年产能投产，2022 年底之前建成产能4.1 万吨。另外计划2023-2024 年每年新增1 万吨产能，高性能永磁材料总产能达到6 万吨/年，产量超过日本TDK，从全球第四跃居全球第一，同时人才引进研发加速，产品全面对标世界一流。

    软磁产业链一体化布局进展顺利，粉料-粉芯-电感三位一体全面发展。公司永磁基本盘稳步增长的同时，全力打造软磁粉料、磁粉芯、电感器件的软磁全产业链布局。截至目前公司已形成金属软磁粉芯产能4000 吨/年，软磁铁氧体产能3000 吨/年，计划2022年底分别达到5000 吨/年和6000 吨/年产能规模。同时公司业务 向下游延展，投资7 亿元建设高频磁性器件项目，计划2023 年建成投产，构建软磁材料全产业链，更具成本优势。随着光伏、新能源、储能等领域发展，软磁及电感需求将大幅增长，公司打开成长空间。

    盈利预测和投资建议

    预计公司2022-2024 年营收10.3/13.4/17.8 亿元，增速27.9%/30.0%/32.9%，归母净利润1.5/2.0/2.8 亿元，增速16.0%/31.6%/40.4%，对应EPS 为1.3/1.7/2.3 元，对应PE 为25.1/19.1/13.6 倍。新能源汽车、光伏等行业高速增长，对高性能永磁铁氧体以及软磁、电感等需求大幅增长，公司作为稀缺的高端永磁材料生产商，规模、技术水平都将对标全球一流，受益行业高增和公司规模、盈利能力提升，同时公司切入需求增速更高的软磁及新能源元器件领域，软磁产业链一体化布局更具优势，具备高成长性，给予“买入”评级。

    风险提示

    项目投产进度不及预期，价格波动风险，政策变化影响下游需求。