振华科技(000733):高基数上持续增长 产品升级和规模优势突显

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨晨 日期:2022-08-26

业绩简评

    公司发布2022 年中报,上半年营收38.36 亿元,同比增长36.18%;归母净利润12.73 亿元,同比增长146.98%。22Q2 营收19.50 亿元,同比增长29.31%,环比增长3.39%;归母净利润6.66 亿元,同比增长147.58%,环比增长9.72%。

    经营分析

    高基数下业绩保持增长,彰显高景气持续。剔除21 年费用计提影响后22H1 归母同比增长70.09%;Q2 归母同比+32.66%。22H1 营收和利润均实现大幅增长,系特种元器件需求旺盛;利润增速高于营收增速,系产品结构升级和规模效应。Q2 高基数下营收和利润环比增长,彰显高景气持续。

    产品结构升级下盈利能力有所改善。毛利率方面22H1 毛利率62.14%,同比提升5.5pct,主要由于高附加值产品销售提升;22Q2 毛利率61.44%,同比提升2.22pct,环比下降1.41pct,主要由于季节间产品结构波动。净利率方面,22H1 归母净利率33.19%,同比提升15.69pct,剔除21 年一次性费用计提影响仍提升7.51pct;Q2 净利率34.14%,同比提升16.22pct,剔除费用计提提升0.86pct,环比提升1.93pct,综合来看盈利能力有所改善。

    期间费用率持续压缩,研发投入力度加大。22H1 期间费用率19.83%,剔除费用计提同比下降4.43pct;Q2 期间费用率18.65%,剔除费用计提同比下降2.17pct,费用压缩明显。公司继续保持高研发力度,22H1 研发投入同比增长28.05%,在基础元器件、集成电路、电子材料领域均有技术突破。

    订单饱满下积极备产,在建工程增长产能扩张可期。公司合同负债仍处于相对高位,存货较期初增加13.79%,结合军工以销定产特性,业绩增长有动力。在建工程较期初增加9.07%,振华群英的定增募投项目已开始建设。公司提前投产,产线升级叠加产能释放节奏加快,彰显公司发展信心。

    盈利预测及投资建议

    军用元器件高景气持续,公司作为行业龙头拓展品类高端升级,叠加规模效益有望带来业绩持续增长,预计 2022-2024 年归母净利润分别为24.20亿、31.72 亿、41.49 亿元,结合同业公司情况给予公司 35 倍 PE,对应目标市值 847.0 亿元,目标价为 163.5 元,给予“买入”评级。

    风险提示

    军用元器件价格小幅下降;高端元器件国产化不及预期;董监高减持风险