先导智能(300450):技术实力雄厚助海内外攻城略池 业绩维持高增长

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:杨绍辉/陈佳宁 日期:2022-08-26

事件:8 月25 日先导智能发布2022 半年报。2022H1,公司实现营收54.49 亿元,同比增长66.74%;归母净利润8.12 亿元,同比增长62.11%;扣非净利润7.95 亿元,同比增长62.96%;毛利率34.25%,同比减少3.9pct;经营现金流净额10.36 亿,同比增长2407.08%。公司整体业绩表现略超市场预期,主要系:

    1)疫情期间,在公司与当地政府努力之下,物流与供应链保持相对正常,降低对生产与订单交付的影响;2)下游新能源景气度高,锂电池厂产能持续紧张,积极推动公司业绩增长。

    凭借锂电池核心技术优势,在海内外锂电设备攻城略池,智能物流系统业务发展顺利。2022H1 公司锂电设备收入37.96 亿元,同增63.68%,占比70%,智能物流系统收入9.65 亿元,接近2021 年全年该业务的收入(10.56 亿元)。海外收入10.37 亿元,同增110%。全球多区域锂电行业发展所处阶段各异,国内锂电池厂商大规模扩产方兴未艾,海外电池厂进入扩产加速阶段,整车厂开启量产电池招标,在未来将对公司带来持续性的需求。2022H1 公司新签订单金额155亿元,同增67.84%,合同负债达到74.54 亿,同增164.52%。

    锂电设备龙头地位稳固,回款表现良好,资金充足。2022H1 公司应收账款45.23亿元,占总资产比重15.9%,同比减少1.02pct;货币资金39.17 亿元,占总资产比重13.77%,同比增加1.83pct。公司作为全球锂电设备龙头,具备整线供应实力,深度绑定宁德时代,拓展Northvolt 等海外电池厂。前期高研发投入持续兑现,公司涂布机进入龙头电池企业,辊压机实现批量供货,高速叠片机进入主要电池企业并取得较高份额,公司的锂电设备整线供应性能已达世界领先水平,在产业链中议价能力强,占款能力强,保障公司拥有充足的运营资金。

    加大氢能高端装备研发投入,氢能核心设备PEM 电解槽业务合作取得进展。公司2018 年成立氢能装备事业部正式进军燃料电池智能装备领域,目前在氢能高端装备领域的技术水平、团队规模、业务体量等方面均已达到国际领先水平,与海内外龙头企业形成了长期战略合作关系。PEM 电解槽方面,近期更是和国外一流企业形成业务合作。2022 年8 月23 日,公司与捷氢科技签署战略合作协议,共同推动氢能产业发展。

    盈利预测、估值与评级:公司为全球锂电设备龙头,深度绑定头部客户,积极开拓海外市场,切入智能物流、光伏设备、3C 设备、氢能设备等领域,业务多点开花,有利于维持业绩持续增长。我们维持22-24 年归母净利润预测为27/37/49亿元,对应EPS 1.72/2.36/3.13 元,对应PE 34/25/19x,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求扩张不及预期,海外业务拓展不及预期。