厦门钨业(600549)业绩点评：Q2业绩略超预期 期待光伏钨丝放量

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    公司8 月25 日晚发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收241.58亿元，同比增长69.85%；实现归母净利润9.08 亿元，同比增长32.08%；实现扣非归母净利润8.13 亿元，同比增长38.16%；实现EPS 为0.65 元，同比增长32.08%。

    评论

    Q2 业绩略超预期，新能源业务盈利大幅提升。1）钨钼板块： H1 营收65.64 亿元，同增28.17%；利润8.31 亿元，同增3.76%，主要受益于深加工产品销量继续增长。2） 新能源板块： H1 营收145.62 亿元，同增116.76%；利润6.08 亿元，同增109.04%，其中三元材料销量2.15 万吨，同增91%，钴酸锂销量1.87 万吨，全球市占率仍稳居行业第一。3）稀土板块：H1 营收29.52 亿元，同增28.43%；利润1.84 亿元，同增129.23%。

    在建项目稳步推进。1）钨钼板块，厦门金鹭1000 万片可转位刀片项目预计22 年底建成、210 万件整体刀具项目预计23Q2 建成等。2）新能源板块，公司8 月25 日公告投入24.45 亿元在宁德基地建设年产7 万吨锂电池正极材料产能；海璟基地年产4 万吨项目一期1 万吨已投产，二期1 万吨预计下半年投产。3）稀土板块，4000 吨高性能稀土永磁材料扩产项目预计22 年底建成。此外公司与北方稀土达成战略合作，与赤峰黄金就稀土资源开发事宜合资设立子公司，实现优势互补、强强联合。

    光伏钨丝快速增长，扩建项目即将投产。公司钨钼板块中，上半年细钨丝销量约87 亿米，同增140.86%；营收实现翻倍增长，毛利率从40%提升到45%左右。目前厦门红鹭88 亿米钨丝项目（其中45 亿米用于光伏钨丝）已投产，200 亿米光伏用钨丝项目预计22Q3 投产，600 亿米光伏用钨丝项目预计23 年下半年投产。

    盈利预测&投资建议

    根据上半年业绩情况，分别上调公司22-24 年归母净利润18%、10%、8%至18.35 亿元、22.26 亿元、26.41 亿元，对应EPS 分别为1.29 元、1.57元、1.86 元，对应PE 分别为20 倍、17 倍、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料供应和价格波动风险；下游客户集中度较高的风险；政策风险等。