振华科技(000733)中报点评:提质增效显成果 Q2单季净利创新高

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李聪/朱雨时 日期:2022-08-26

上调盈利预测,维持“买入”评级

    公司2022H1 实现营收38.36 亿元,同比增长36.18%,实现归母净利润12.73 亿元,同比增长146.98%。考虑到公司高附加值主动元器件实现较快增长,我们上调公司新型电子元器件业务毛利率预测值,预计22-24 年归母净利润为23.21/32.18/44.54 亿元(前值为21.96/30.82/42.46 亿元),对应PE 分别为27/19/14 倍,可比公司Wind 一致预期22PE 均值为26 倍,公司为军用电子龙头,且加快IGBT 等产品研发,培育新增长极,给予22 年35 倍PE,给予目标价156.80 元(前值为169.60 元),“买入”。

    电子元器件下游需求旺盛,Q2 单季度净利润创新高单季度看,公司22Q2 实现营收19.50 亿元,同比增长29.25%,环比增长3.38%;Q2实现归母净利润6.66 亿元,同比增长147.69%,环比增长9.59%,单季度净利润创历史新高。22H1 净利润同比增速较高,一方面得益于新型电子元器件板块的高可靠产品市场持续向好,高附加值产品销售同比增加,公司2022H1 整体毛利率为62.14%,同比增长5.50pcts。另一方面为21Q2公司一次性计提退休人员社会化统筹费用2.33 亿元。

    聚焦军用电子核心主业,动能转换成效显著

    2022H1 新型电子元器件几乎成为公司全部收入来源,占总营收的99.47%。

    各子公司拆分来看,22H1 振华永光实现营收7.38 亿元(+48.03%),实现净利润3.29 亿元(+95.78%);振华新云实现营收6.03 亿元(+14.27%),实现净利润1.70 亿元(+348.56%); 振华云科实现营收5.85 亿元(+34.55%),实现净利润2.37 亿元(+102.31%);振华富实现营收5.48亿元(+59.22%),实现净利润2.55 亿元(+110.58%);振华微实现营收5.07 亿元(+53.84%),实现净利润2.10 亿元(+81.45%)。

    下游需求旺盛,公司积极备货生产

    22H1 期末公司存货为21.01 亿元,较年初增长13.79%,主要系公司产品生产规模增长,导致采购的原材料、在制品及库存商品较年初增加;22H1期末公司预付款项为2.59 亿元,较年初增长27.62%,主要为设备采购和原材料采购预付款较年初增加。结合军工电子元器件采购及结算特点,我们认为公司下游正处于高景气周期,公司正积极备货生产以应对客户需求。

    风险提示:新型装备列装不达预期风险,非公开发行不及预期。