心脉医疗(688016):业绩符合预期 主动脉及外周介入产品持续快速增长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青 日期:2022-08-26

  事件:2022 年8 月25 日,公司发布2022 年半年报,22H1 公司实现营业收入4.59亿元,同比增长26.64%,归母净利润2.15 亿元,同比增长16.42%,扣非净利润2.05亿元,同比增长13.86%。

      疫情扰动、激励费摊销、投资并购等因素影响短期盈利能力。公司22H1 销售费用率7.53%,同比下降0.72pp,管理费用率4.17%,同比提升1.12pp,主要因上半年股权激励费开始摊销所致,财务费用率-1.21%,同比提升0.59pp,研发费用率11.47%,同比提升0.31pp。22H1 上海疫情对公司车间生产、发货节奏造成短期扰动,导致毛利率略有提升,同时参股子公司OMD 的持续亏损以及激励费的摊销也对盈利能力造成一定影响,22H1 公司毛利率75.99%,同比下降3.61pp,净利率46.46%,同比下降4.53pp。

      分季度来看:2022 年单二季度实现收入2.01 亿元,同比增长21.91%,归母净利润0.92 亿元,同比增长10.27%,扣非净利润0.87 亿元,同比增长6.86%,公司在疫情影响下仍然保持良好增长,主要得益于Castor、Minos、Reewarm 等核心介入产品的持续快速放量。

      主动脉介入龙头地位稳固,Castor、Minos 等明星产品持续高增长。公司是国内主动脉介入市场领导者,21 年胸主动脉手术量占比达32.4%位居行业第一,腹主市占率达23.1%,多款核心产品市场竞争力强,在上半年疫情扰动下仍然取得亮眼业绩,其中Castor 分支型胸主支架实现营业收入2.15 亿元,同比增长37.82%,累计植入量超过1.2 万例;Minos 腹主支架实现收入0.75 亿元,同比增长78.95%。此外,公司的Talos直管型胸主支架、Fontus 分支型术中支架均完成首例临床植入,开始在多家医院展开临床应用,并在国内10 个省市完成挂网。随着国内疫情形势的逐渐好转,医院手术量持续恢复,公司主动脉介入业务有望保持良好的增长趋势。

      外周药球克服产能压力实现40+%高增长。22H1 公司Reewarm PTX 药物球囊实现营业收入0.31 亿元,同比增长41.91%,累计覆盖医院超过500 家。2022 年上半年公司外周介入板块因疫情影响产能受限,但仍然实现高速增长,主要得益于公司行业领先的产品性能以及专业且全面的渠道网络,22H1 公司的创新产品Ryflumen 高压球囊也先后在10 个省市实现挂网,我们预计22H2 公司外周介入产品有望借助产能释放+需求回暖实现加速增长。

      持续加大研发投入,更多创新产品提供长期发展动能。公司高度重视产品创新,持续加大主动脉及外周动脉产品投入力度,22H1 公司研发投入5,993.31 万元,同比增长20.92%,占营收比重达13.06%,多款储备产品进展提速,在主动脉领域,公司的多分支型主动脉支架已获得型检报告和动物实验报告,即将进入 PI 单位伦理审批,Cratos 分支型主动脉支架已通过多中心伦理审批,新一代 Aegis 腹主支架已通过 PI单位伦理审批;外周方面,腔静脉滤器获得型检报告和动物实验报告,TIPS 覆膜支架取得型检报告并通过主 PI 单位伦理审批,5 款重磅新品均有望 2022 年下半年进入临床,为公司中长期业绩增长提供有力保障。

      盈利预测与投资建议:根据半年报数据,我们调整盈利预测,预计疫情扰动可能对公司产品入院造成一定影响,2022-2024 年公司收入9.34、12.54、16.55 亿元,同比增长36%、36%、32%,调整前9.34、12.74、16.85 亿元;预计归母净利润为3.91、5.36、7.08 亿元,同比增长24%、37%、32%,调整前4.15、5.73、7.54 亿元,对应EPS 为5.44、7.44、9.84。考虑到公司是国内血管介入龙头企业,竞争优势显著,未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势,维持“买入”评级。

      风险提示事件:新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。