美锦能源(000723):焦化业务表现稳定 氢能拐点已至

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2022-08-26

业绩简评

    8 月25 日,公司发布2022 年上半年业绩,2022 年H1 实现营业收入133.6亿元,同比+50%,归母净利润13.6 亿元,同比+8.6%,符合预期。

    经营分析

    2022 年上半年公司营收同比大幅上升,利润受行业淡季影响承压。公司主要产品收入较上年同期上涨,主要系报告期内煤焦价格持续较高位运行以及化产项目投运。二季度为焦炭行业淡季,公司2022H1 实现毛利率23.3%,同比-9.67%,主要系原材料炼焦煤成本大幅上涨,成本涨幅超过产品售价,当前焦炭供需仍偏紧,焦炭价格仍处于高位,预计未来焦炭价格将维持当前价位,叠加下半年为焦炭行业旺季,预计全年公司焦炭产品毛利将回暖,看好公司全年业绩。

    控股子公司2022 年上半年燃料电池重卡上牌数全国第一,氢能业务对营收贡献有望提高。公司旗下子公司飞驰科技,2022 年上半年燃料电池重卡累计上牌275 辆,位居全国首位,考虑到行业上半年大部分为签订订单、系统设计、整车测试等阶段,下半年实为产销高峰,历年1-6 月FCV 销量仅为全年30%左右,预计飞驰科技FCV 全年销量超千辆,贡献营收近15 亿元。此外,公司已建设4 座加氢站,已开工和计划建设的加氢综合能源站共有15 座,全产业链布局效用显著,预计2022 年公司业绩中氢能业务贡献有望提高。

    焦煤主业加速转型,与氢能板块形成协同效应。公司焦化业务表现良好,2022H1 实现收入130.5 亿元,同比+47.7%,受煤焦价格高位运行影响。现有焦化产能 715 万吨/年,报告期内全焦产量284.62 万吨,焦炭产销率达101.9%。公司收购佳顺焦化100%股权,新建煤焦氢产业基地。公司逐步由传统能源向氢能源转型升级,副产品焦炉煤气富含55%氢气,可大规模低成本高效获取工业氢气,使焦化主业与氢能板块构成协同效应。

    盈利调整与投资建议

    我们维持公司2022-2023 年的盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为26.6/28.5/31.4 亿元,对应EPS 分别为0.62/0.67/0.74 元,给予公司2022 年25 倍PE,对应目标价16.75 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示

    大股东美锦集团股权质押率高;氢能产业发展不及预期;焦炭价格下跌风险