上海能源(600508):煤炭主业盈利高增 上调公司盈利预测

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杜冲 日期:2022-08-26

公司发布2022 年半年度报告,主要财务数据如下:

    2022 年上半年,公司实现营业收入67.73 亿元,同比增加51.81%,归属于上市公司股东净利润15.45 亿元,同比增加253.03%,扣非后归属于上市公司股东净利润15.42 亿元,同比增加266.33%。基本每股收益为2.14 元,同比增加250.82%。加权平均ROE 为13.7%(同比增加9.51 个百分点)

    2022 年第二季度,公司实现营业收入36.47 亿元,环比增加16.67%,同比增加48.55%;实现归属于上市公司股东净利润7.65 亿元,环比减少1.92%,同比增加211.22%;实现扣非后净利润7.62 亿元,环比减少2.31%,同比增加231.59%。

    上半年业绩增长主要由于煤炭量价齐升,具体来看:

    煤炭业务:量价齐升。报告期内,公司实现原煤产量418.09 万吨,同比增加8.58%,销量(不含自用量)301.12 万吨,同比增加6.13%。上半年煤炭平均售价1595 元/吨,同比上涨98.59%,吨煤销售成本588 元/吨,同比增加13.83%,吨煤毛利1007 元/吨,同比增加251.21%,毛利率达到63.15%。分季度来看,二季度生产煤炭217.76万吨,同比增加19.48%,环比增加8.7%;销量168.13 万吨,同比增加35.92%,环比增加26.42%。二季度煤炭平均售价1618 元/吨,同比上涨70.33%,环比上涨3.31%;吨煤销售成本582 元/吨,同比下降10.68%,环比下降2.18%,毛利率达到64.02%。

    煤炭板块实现净利润18.77 亿元,煤炭价格的持续上涨是公司业绩增长的主要原因,同时106 煤矿完成核增,由120 万吨核增至180 万吨,带来增量。

    电力及铝产品业务:小幅亏损。报告期内,公司实现发电量13.58 亿度,同比减少32.

    2%,电力业务实现销售收入(内部抵消后)8.23 亿元,同比减少19.55%,净亏损1.

    87 亿元,主因受煤炭价格上涨拖累。公司实现铝材加工量4.67 万吨,同比减少16.76%,铝产品业务实现销售收入9.7 亿元,同比减少3.1%,净亏损0.2 亿元。

    资产减值或影响上半年利润2.65 亿元。公司董事会审议通过了计提资产减值准备的议案,拟计提各项减值准备3.53 亿元,其中包括固定资产计提减值准备2.91 亿元(电厂两台规模较小的自备机组),长期股权投资计提减值准备4746 万元(持有丰沛铁路公司股权,下属铁路未能投运,持续亏损),存货减值1412 万元以及应收款项减值87万元。考虑所得税及少数股东损益影响后,将减少上半年归母净利润2.65 亿元。

    煤炭、新能源业务均有增长点。煤炭方面,苇子沟煤矿(240 万吨/年)建设持续推进,工程进度达到59%,预计2023 年投产,将进一步提升公司主业规模。新能源业务方面,公司在采煤塌陷区投资建设新能源示范基地项目(一期工程)建设光伏发电装机容量263.5MW,预计年内实现全容量并网发电,新能源业务将成为公司新的增长点。

    盈利预测与估值:由于煤炭价格进一步上涨,公司盈利能力持续提升,我们上调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为29.39、31.94、33.78 亿元(前次为24.33、26.12、27.27 亿元),每股收益分别为4.07、4.42、4.67 元,当前股价19.99 元,对应PE 分别为4.9X/4.5X/4.3X,维持“买入”评级。

    风险提示:煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、发电量增长不及预期、铝加工产品市场出现较大波动、研报使用的信息数据更新不及时的风险。