洁美科技(002859)半年报点评：Q2环比改善 离型膜开拓再传佳音

事件：公司发布半年报，22H1 营收7.12 亿元，同比-26.92%；归母净利1.10亿元，同比-50.77%。Q2 公司营收3.84 亿元，同比-29%，环比+17%；归母净利0.78 亿元，同比-40%，环比+142%。公司H1 营收净利同比有所下滑主要系疫情、中美贸易冲突、俄乌战争、行业周期影响需求，同时原材料涨价致成本端上升。逐季看，公司Q2 环比向好，营收净利环比增速转正，Q2订单量在一季度基础上环比上升。

    毛利率平稳，净利率环比优化明显。公司Q2 毛利率32%，同比-11pt，环比-1pt 基本平稳。净利率同比-4pt，环比+10pt。净利率环比提升明显主要受益于美元汇率波动产生较多汇兑损益对财务费用率优化较大，Q2 销售费用率2%，环比-0.5pt；管理费用率8%，环比-1pt；财务费用率-8%，环比-10pt。

    深获客户认可，无锡村田领导到访公司，离型膜市场开拓再传佳音。公司MLCC 离型膜已向国巨、华新科、风华高科、三环集团等公司供货，于日韩系大客户处产品验证进展顺利。公司8 月获无锡村田“2021 年度优秀供应商”荣誉。洁美科技创新能力、产品质量、供货时效性等获客户高度认可。

    无锡村田方已参观公司BOPET 基膜生产线，并就双方战略合作事宜进行商谈，此次交流为后续潜在合作奠定了良好基础。

    离型膜竞争优势突出，有望高度受益于本土配套黄金机遇。（1）材料自制：

    原膜自产将使离型膜产品打通产业链，实现纵向一体化，具备成本优势、及时响应等多重优势，有望助力客户端快速导入。（2）本土配套机遇：国际MLCC 大厂大多在中国设有工厂，但MLCC 离型膜依赖进口，引入本土供应商对供应链安全具有重大意义，且可充分响应需求，缩短交期。（3）客户资源积淀：公司长期为全球MLCC 知名企业提供薄型载带一站式服务，积累了良好的客户基础，MLCC 离型膜借力原有客户渠道迅速拓展，目前华新科技、国巨电子、风华高科、三环集团等均为公司离型膜主要客户，日韩客户突破可期。

    盈利预测及投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收14.89/29.78/41.70亿元；归母净利3.03/6.50/8.61 亿元，yoy-22.1%/+114.3%/32.6%，对应PE 34.4x/16.1x/12.1x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游MLCC 景气不及预期，上游成本波动。