振华科技(000733):新型元器件持续高增长 盈利能力持续提升

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈鼎如 日期:2022-08-26

事件:公司8 月25 日发布2022 中报,2022H1 公司实现收入38.36 亿元,同比增长36.18%,实现归母净利润12.73 亿元,同比增长146.98%,实现扣非归母净利润12.42亿元,同比增长151.92%。

    业绩持续高增长,新型元器件业务快速发展。收入端,2022H1 公司实现营业收入38.36亿元,同比增长36.18%,其中,新型电子元器件业务实现收入38.15 亿元,同比增长36.27%,现代服务业务实现收入0.20 亿元,同比增长20.01%,国防装备信息化建设快速推进,公司主营新型电子元器件业务持续高增长。利润端,2022H1 公司实现归母净利润12.73 亿元,同比增长146.98%,受益于营收规模和盈利能力双重提升,公司业绩有望持续高增长。

    盈利能力持续提升,持续加大研发投入。盈利能力方面,2022H1 公司毛利率为62.14%,同比增长5.50pct,净利率为33.19%,同比增长14.89pct,公司高附加值产品占比持续提升,叠加规模效应逐步显现,盈利能力有望进一步提升。费用方面,2022H1 公司期间费用率为19.81%,同比减少12.71pct,其中销售费用为1.65 亿元,同比增长8.95%,主要系绩效奖励增长所致;财务费用为0.16 亿元,同比减少16.04%,主要系带息负债下降所致;管理费用为3.48 亿元,同比减少39.17%,主要系上年同期公司一次性计提统筹外费用所致;研发费用为2.32 亿元,同比增长33.05%。公司费用管控能力持续提升,同时持续加大研发投入,有效提升了公司核心竞争力,为长期发展奠定良好基础。

    生产经营活动旺盛,业绩有望持续稳增长。2022H1 公司经营活动净现金流量为4.36 亿元,同比减少5.01%,主要系各项税费及职工薪酬增加所致;投资活动净现金流量为-2.09亿元,同比减少63.69%,主要系增资嘉兴奥罗拉,以及购建固定资产、无形资产及其他长期资产所致;筹资活动净现金流量为-4.26 亿元,同比减少219.46%。资产端,2022H1公司货币资金为14.52 亿元,同比增长29.42%;应收票据为18.82 亿元,同比增加19.63%;应收账款为34.67 亿元,同比增加33.30%,受行业特征影响,公司回款主要集中在下半年;预付账款为2.59 亿元,同比增加10.91%,主要系设备及原材料采购增加所致;存货为21.01 亿元,同比增加57.08%。负债端,2022H1,公司短期借款为4.55亿元,同比减少40.95%,主要系归还部分短期借款所致;应付票据为2.94 亿元,同比增长41.33%,主要系部分子公司票据类采购款增加所致;应付账款为13.96 亿元,同比增长35.75%,主要系应付材料采购款增加所致;合同负债为1.53 亿元,同比增长137.11%。公司生产经营活动旺盛,或表明行业高景气有望延续,业绩有望持续稳健增长。

    聚焦核心业务,技术升级促进产品转型。公司是国内军用电子元器件全能型龙头,2018年主动剥离低毛利的通信整机业务,提高资产质量和经营效率,同时积极拓展汽车、电力、光伏等市场。2022 年4 月27 日公司发布定增预案,拟募资25.18 亿元用于高可靠电子元器件产能扩充并补充流动资金,涵盖半导体功率器件、混合集成电路、新型阻容元件、继电器及控制组件、开关及显控组建等产品。在国内新型电子元器件市场提质上量的背景下,公司充分发挥自身技术优势、行业资源及规模效应,未来业绩有望持续高增长。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年收入分别为74.58 亿元、96.84 亿元、119.68 亿元,归母净利润分别为22.45 亿元、28.80 亿元、36.35 亿元,对应EPS 分别为4.33元、5.56 元、7.01 元,对应PE 分别为27.65X、21.56X、17.08X,公司业绩增长显著、 盈利能力增强,维持“买入”评级。

    风险提示:军品订单不及预期;产品交付不及预期;民用高端产品建设不及预期;业绩预测和估值判断不达期。