帅丰电器(605336):疫情扰动下Q2业绩承压 盈利能力环比提升

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明/周嘉乐 日期:2022-08-26

  疫情扰动下Q2 业绩承压,盈利能力环比提升,维持“买入”评级2022H1 营业收入4.59 亿元(+9.5%),归母净利润1.04 亿元(-16.7%),扣非净利润0.93 亿元(-13.6%)。2022Q2 实现营业收入2.67 亿元(+1.4%),归母净利润0.66 亿元(-26.9%),扣非净利润0.62 亿元(-19.7%)。业绩承压主系疫情反复对集成灶销售安装的影响,以及原材料价格保持高位。我们下调盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润2.8/3.4/4.2 亿元(2022-2024 年原值为3.1/3.8/4.7 亿元),对应EPS 为1.5/1.9/2.3 元(2022-2024 年原值为2.1/2.7/3.3 元),当前股价对应PE 为12.2/9.8/8.1 倍,考虑到公司品牌持续提升,维持“买入”评级不变。

      公司产品矩阵逐步完善,渠道端标杆经销商打造计划稳步推进分品类看,2022H1 集成灶收入4.26 亿元(+9.5%),占营收比例达93%,其他厨房用品收入0.15 亿元(-38.4%),木质橱柜收入0.08 亿元。618 活动期间,公司的T1-8B、J2-8B 型号产品分别摘得天猫、京东平台的蒸烤独立单品销量冠军。

      分销售渠道看,2022H1 经销商销售4.22 亿元,占营收比例达92%,电商销售0.21亿元,线下直营销售0.14 亿元。截止6 月30 日,公司拥有近1300 家经销商和1600 多个销售终端,2022H1 新增、改造网点180 多家,持续推动三年打造省会城市终端零售额达亿级经销商,地级城市达5000 万级经销商,县级城市达1000万级经销商多个的目标,同时加快线上、家装、下沉等多元化渠道建设。

      Q2 毛利率、净利率环比提升明显,看好原材料降价下盈利能力迎来拐点2022Q2 毛利率46.2%(-3.7pcts),环比2022Q1+1.9pcts,我们预计板材等原材料对于成本影响将趋于减弱。2022Q2 年销售/管理/研发/财务费用率分别+1.0/+1.7/+1.1/-1.0pcts,其中管理费用率增加主系人员薪酬和折旧费用增加;研发费用率增加主系加大新产品研发力度,直接材料支出增加。2022Q2 净利率24.7%(-9.5pcts),环比2022Q1+5.0pcts,我们认为公司持续投入品牌打造和新品研发,看好产品结构提升和原材料下降修复毛利率,公司净利率有望迎来拐点。

      风险提示:房地产市场波动风险;市场竞争加剧风险;渠道拓展不及预期风险。