天坛生物(600161):Q2表现亮眼 预计全年维稳增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许菲菲/方秋实 日期:2022-08-26

  公司发布2022 年半年报:2022 年半年度收入18.91 亿元,归母净利润3.85 亿元,扣非归母净利润3.74 亿元,同比分别增长4.37%、14.27%、12.85%。其中,2022年第二季度实现营业收入11.86 亿元,归母净利润2.60 亿元,扣非归母净利润2.58亿元,同比分别增长22.97%、40.30%、42.46%,相较于Q1 有明显好转,预计全年维稳增长。

      血浆资源领跑,采浆增长奠定未来业绩基础。

      疫情压力下采浆量提升16%、奠定业绩增长基础:报告期内,公司实现采集血浆1015 吨(同比增加140 吨,+16%),采浆规模持续保持国内领先,为明年业绩增长奠定基础。

      充足的浆站批文保障浆量成长空间:截至报告期末公司拥有单采血浆站(含分站)82 家,其中在营浆站58 家,上海血制睢宁浆站实现营业后在营浆站增至59 家、筹建浆站数量达23 家,极具浆量增长空间。

      控股西安回天,实现陕西战略布局:今年7 月公司通过收购及增资方式重组西安回天血液制品有限公司,在获得其旗下2 个浆站的同时打开新地区拓浆可能性。

      4 个新产品进入申报上市阶段,永安基地投产助吨浆效率提升。

      新品管线推进,4 个产品上市在即有望增厚利润:2022 上半年成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII、层析静丙、人纤维蛋白原和兰州血制PCC4 个产品完成临床试验、提交上市注册申请;同时成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白(pH4)、注射用重组人凝血因子VIIa,上海血制人纤维蛋白原等产品临床试验顺利推进。

      新产能推进加速,首个千吨级工程投产:三个千吨级产能项目中,永安基地完成人血白蛋白和静注人免疫球蛋白等产品生产场地变更等工作并于2022 年8 月投产,重组因子车间项目完成安装工程;云南项目建筑工程和安装工程已进行收尾和整改;兰州项目完成临建搭设。新产能投产后将大幅提升血浆处理效率、降低边际生产成本。

      渠道拓展顺利:截至2022 上半年,公司覆盖销售终端总数达21543 家(同比+9.08%),其中药店覆盖8487 家(同比+15.90%);医疗机构覆盖13056 家(同比+6.61%)。

      投资建议与盈利预测:我们认为天坛生物具备行业领先的血浆资源,新浆站+新产品+ 新产能共振推动成长, 预计2022-2024 年实现归母净利润8.48/9.99/11.86 亿元,对应市盈率42/36/30 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:疫情反复风险、商誉减值风险、政策风险等。