开立医疗(300633)：中报业绩符合预期 高端产品动能强劲

　　2022H1 业绩亮眼，符合高增预期，维持“买入”评级2022 年8 月23 日，公司发布2022 年半年报：2022H1 实现营收8.36 亿（+30.00%）；归母净利润1.75 亿元（+60.33%）；扣非净利润1.63 亿（+78.38%）；经营现金流净额1.50 亿（+92.17%）。分季度看，2022Q1 收入同比增长31.53%，归母净利润同比增长41.36%；2022Q2 收入同比增长28.80%，归母净利润同比增长69.73%。

    　　分产品看，超声产品收入5.43 亿元（+25.59%），高端机型进一步放量带动收入结构向优调整，内镜产品收入2.72 亿元（+51.47%），国内外市场同步提速。考虑到上半年股权激励费用摊销0.3 亿元，业绩表现依旧强劲，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.21/4.19/5.48 亿元，EPS 分别为0.75/0.98/1.27 元，当前股价对应PE 分别为51.3/39.3/30.3 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　研发创新丰富产品管线，内镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力公司相继推出支气管镜、环阵超声内镜、光学放大内镜、刚度可调内镜以及细镜，补足了公司内镜产品种类和功能方面的短板，产品竞争力大幅提升。高端彩超产品60 系列，凭借优异的图像质量和操作流、准确的智能识别、丰富的探头配置和多科室的临床解决方案，获得三甲医院专家的高度认可，P60 在妇产方面的临床表现与进口品牌具有一定的竞争优势，便携式彩超产品 X5 成功入驻中国空间站，是公司在超声领域的进一步突破，也是市场对公司产品质量的认可。

    　　营收规模效应已经形成，净利润增速将超越营收增速公司管研销相关费用支出不断优化，费用率有较明显改善，净利润有望加快释放；彩超系统产品销售结构逐渐优化，加快渗透到三级医院等高端市场，毛利进一步提升；软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场，有望保持超速增长；凸阵超声内镜、新一代4K 硬镜、血管内超声（IVUS）和彩超升级系统等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能。军队医院正常招投标等积极因素使公司未来业绩的确定性不断增强，业绩有望阶梯性逐步提升，公司具有较高的成长性。

    　　风险提示：产品推广不及预期；疫情影响公司生产；原材料减值。