和元生物(688238):疫情影响下业绩略低于预期 期待临港产能建成后表现

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华 日期:2022-08-26

  事件:公司发布22 年半年报,上半年实现收入1.35 亿元(+36.24%)、归母净利润为0.20 亿元(+29.65%)、扣非后归母净利润0.17 亿元(+64.14%);Q2 实现收入0.62 亿元(+17.90%)、归母净利润为0.08 亿元(+30.99%)、扣非后归母净利润0.11 亿元。整体业绩略低于预期。

      CDMO 收入持续快速发展,疫情对项目交付有所影响。拆分来看,上半年CRO 业务收入0.24 亿元(+2.17%)、CDMO 业务收入1.07 亿元(+47.98%);其中Q2 CRO 业务收入0.13 亿元(-5.86%)、CDMO 业务收入0.46 亿元(+26.42%)。二季度CRO 和CDMO 业务受疫情影响均有所放缓,其中CDMO 部分项目里程碑交付略有延期,预计Q3 这一收入将逐渐回补体现。产能方面,临港前基地建设受疫情封控影响工期有所延后,一期建设工艺设备线有所调整,在原计划建设11 条病毒生产线基础上,新增约5000m2 的细胞生产线,预计2023 年初试运行。

      毛利率保持稳定,各项费用支出环比趋于稳定。上半年公司整体毛利率为47.64%,同比大体持平。费用端,上半年期间费用率合计32.32%(-2.91pct),其中Q2 费用率下降11.84pct,主要是公司在手资金充裕后利息收入的增多。上半年公司净利率为14.85%,同比微降0.75pct,其中Q2 净利率同比提升1.29pct 至12.88%。

      CDMO 订单充沛,积极拓展海外市场。公司累计合作CDMO 项目超过130 个,正在执行的CDMO 项目超过50 个。2022 年CDMO 累计新增订单超过1.3 亿元,在手未执行订单超过3.5 亿元。此外公司积极拓展海外市场,部分BD 人员派往美国开展业务推广及展会活动,并在美国波士顿设立子公司。

      维持“买入”评级。公司是国内细胞基因治疗CDMO 行业先行者,近十年发展打造优质的基因治疗载体开发和生产工艺及质控平台,业务覆盖全面,近年来项目数迅速扩充,在手订单充裕,有望乘行业发展东风实现快速发展。预计22-24 年归母净利润为0.76/0.99/2.07 亿元,对应当前PE 为159/122/58 倍,维持“买入”评级。

      风险提示。客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。