中航高科(600862)：航空复合材料核心供应商 22H1业绩持续稳定增长

　　事件：公司发布2022 年半年报，期内实现营业收入22.99 亿元，同比增长18.88%；实现归母净利润4.76 亿，同比增长24.04%；实现扣非归母净利润4.71亿，同比增长29.90%。

    　　22H1 业绩持续稳定增长。上半年实现营业收入（22.99 亿，+ 18.88%），完成全年经营工作目标的51.09%；实现利润总额（5.59 亿，+21.74%），完成全年经营工作目标的62.60%。单季度来看，公司22Q2 实现营收（11.44亿，+21.24%），实现归母净利润（1.85 亿，+26.15%）。分业务情况来看，航空新材料业务实现营业收入（22.69 亿，+20.65%）（其中航空工业复材营收22.29 亿，+22.51%），主要系本期航空复合材料原材料产品销售增长所致；实现归母净利润（5.06 亿，+18.03%）（其中航空工业复材净利润5.17亿，+20.77%），主要系预浸料销售增长所致。机床装备业务实现营业收入2428.60 万元，上年同期 5,565.43 万元，主要受国内疫情防控、供应链运转等影响，部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降所致。实现归母净利润-2,353.32 万元，同比增亏 836.74 万元，增亏的主要原因是毛利同比降低597 万元以及上年同期清理往来款项增加营业外收入349 万元所致。

    　　期间费用率有所改善，利润率水平稳中有升。盈利能力方面，期内公司销售毛利率为33.52%，比去年同期提升0.54pct，营业成本（17.11 亿，+31.37%），主要是收入规模扩大导致。期内公司发生销售费用（0.13 亿，-25.18%），主要是本期销售服务费及差旅费等减少所致；管理费用（1.50 亿，+23.83%），主要系本期职工薪酬、修理费、折旧费同比增加所致；财务费用（-0.14 亿，去年同期为-0.07 亿），主要是子公司航空工业复材利息费用同比减少所致。

    　　公司期间费用率6.51%，比去年同期下降0.29pct。研发费用（0.43 亿，-15.78%），主要是本期项目结题金额少于上年同期所致。销售净利润率为20.64%，比去年提升0.79pct。

    　　应收票据、应收账款、预付账款大幅上涨。资产负债表方面，本期末公司应收票据为4.07 亿，相比上年末+52.55%，应收账款为26.46 亿，相比上年末+87.82%，主要系子公司航空工业复材销售规模增长所致。应付账款为16.28亿，相比上年末+133.41%，主要系本期子公司航空工业复材采购物资增加所致，也表明公司在积极备产备货。现金流量表方面，公司上半年经营性现金流量净额2.39 亿，去年同期为-0.73 亿。

    　　22 年预计关联交易增速较高，22 年年度计划经济指标增长明显。公司2022年预计向集团内关联销售金额为38 亿元，相比去年实际发生额增长37%，预计关联交易增长较为明显。2022 年公司全年经营工作目标是：营业收入45亿元，利润总额8.93 亿元，同比21 年增长18.4%和26.5%。其中航空新材料业务力争实现营业收入43.76 亿元，利润总额9.92 亿元。机床装备业务力争实现营业收入1.08 亿元，利润总额-0.28 亿元。

    　　航空复合材料领域核心供应商，获控股股东航空工业集团增持。2022 年5 月26 日，公司发布《关于控股股东一致行动人增持公司股份及后续增持计划的公告》，公司控股股东航空工业集团通过控股孙公司中航证券管理的聚富优选2 号（开放式权益类集合资产管理计划，规模3 亿元，存续期5 年）增持　　公司股票2,020,700 股（占公司总股本的 0.1451%），增持金额约为人民币4836.29 万元，增持均价为23.93 元/股，并在未来6 个月内分别继续增持公司股票不超过7,500 万元。我们认为，本次增持体现了航空工业集团对上市公司未来持续稳定健康发展的信心。公司主营业务“航空新材料”中的航空工业复材2022 上半年营收占公司总营收的97%，是公司业绩的主要贡献方。

    　　作为航空复合材料专业化供应商，航空工业复材在产业链上卡位预浸料核心节点。目前下游客户对公司产品需求迫切，看好公司在十四五期间的快速发展。

    　　盈利预测：预测2022-2024 年公司归母净利润分别为8.99 亿、11.48 亿和14.91 亿元，对应PE 估值分别为45、35、27 倍，维持“强烈推荐”评级！

    　　风险提示：产品订单低于预期，改革进度低于预期。