拓普集团(601689):2季度盈利能力改善 TIER0.5合作模式顺利进行

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2022-08-26

业绩符合预期。上半年实现营业收入67.94 亿元,同比增长38.2%,归母净利润7.08 亿元,同比增长54.0%,扣非后净利润6.85 亿元,同比增长54.0%。2 季度营业收入30.49 亿元,同比增长22.4%,环比下降18.6%,归母净利润3.22 亿元,同比增长50.7%,环比下降16.6%,扣非后净利润3.08 亿元,同比增长50.4%,环比下降18.2%。上半年汽车行业受芯片短缺、疫情反复及原材料价格波动等不利因素影响,但公司具备产品线广阔以及推行Tier0.5 创新配套模式等竞争优势,上半年营收及利润实现逆势快速增长。

    2 季度毛利率同环比提升,现金流大幅改善。上半年毛利率21.4%,同比提升0.5个百分点;2 季度毛利率22.1%,同比提升2.3 个百分点,环比提升1.3 个百分点。

    上半年期间费用率8.7%,同比下降0.2 个百分点,其中财务费用率 -0.2%,同比下降0.2 个百分点,主要系汇兑收益增加。上半年经营活动现金流净额11.19 亿元,同比增长50.1%,预计主要系公司收到的货款增加所致。

    公司平台化战略取得良好进展,布局机器人业务展望未来。公司持续拓展产品线,推进平台化战略,目前已拥有NVH 减震、内外饰、轻量化底盘、车身轻量化、热管理、空气悬架等8 大系列产品,具备系统级、模块化的供货能力。公司底盘业务发展迅速,上半年实现营收17.84 亿元,同比增长100.5%;底盘业务占公司总营收比例26.3%,较21 年同期增加8.2 个百分点;毛利率18.0%,同比提升2.1 个百分点,目前公司底盘业务已切入十余家国内外主流新能源及传统车企,预计底盘业务规模仍将维持较高增速,为公司持续贡献增长动能。公司创新业务开拓顺利,IBS、EPS、空气悬架、热管理等产品分别获得赛力斯、一汽、吉利、合创、高合等客户定点项目。在汽车业务以外,公司积极布局机器人产业,机器人运动执行器样品已获得客户认可。

    Tier0.5 级合作模式推进顺利。公司顺应产业变革趋势,与各战略客户建立Tier 0.5级合作模式,提供快速响应、全力配合的系统模块化产品配套服务。Tier0.5 级合作模式迎合新势力车企对响应速度及开发效率提升的需求,有助于公司实现品牌知名度及客户粘性提升,为公司持续拓展新客户、新业务奠定基础。目前公司已与A 客户、Rivian、Lucid、比亚迪、赛力斯、蔚来、小鹏、理想、吉利新能源等国内外新能源车企展开全面合作,预计Tier0.5 级合作模式将推动公司单车配套价值提升,为公司营收及利润持续较快增长提供保障。

    调整收入、毛利率等,预测2022-2024 年EPS 分别为1.57、2.32、3.14 元(原1.57、2.09、2.71 元),按22 年PE 估值,可比零部件相关公司22 年PE 平均估值61 倍,给予22 年61 倍估值,目标价95.77 元,维持买入评级。

    风险提示

    NVH 订单、汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。