先导智能(300450):净利润超预期 新签订单再创新高

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/关东奇来/时彧 日期:2022-08-26

  22H1 归母净利润同比增加62.11%,盈利能力与海外布局有望持续加速公司8 月25 日晚发布半年报,22H1 实现营收54.49 亿元/yoy+66.74%,归母净利8.12 亿元/yoy+62.11%,超出我们中报预期(yoy+50%),主要系疫情期间公司积极应对,降低设备验收影响。基于公司海外布局加快,竞争力继续强化;同时公司新签订单与交付能力有望继续提升,维持盈利预测,预计22-24 年归母净利27.2/42.8/61.2 亿元,可比公司22 年PE均值50x(Wind一致预期),考虑到欧洲能源危机及需求下滑风险、以及疫情散发对公司设备交付影响的可能,下调估值溢价,维持公司22 年50x PE,维持目标价86.94 元,买入评级。

      155 亿新接订单创新高,盈利能力有望持续回升公司新接订单再创新高,22H1 新接订单(不含税)155 亿元/yoy+67.84%,考虑部分中标订单可能还未签订纸质合同,我们预计公司上半年新签订单+中标或已超过21 年全年(187 亿元)。22H1 综合毛利率34.25%/yoy-3.90pct,Q2 单季度环比Q1 提升7.45 pct,我们预计毛利率较低的物流设备(22H1毛利率为17.57%)已基本交付完。公司费用管控较好,22H1 期间费用率同比下降3.96 pct 至17.46%。我们认为公司供应链管理能力有望持续显现,利用规模化生产带来的设备标准化,盈利能力有望持续回升。22H1 经营净现金流10.36 亿元,同比增长近25 倍,较一季度(-12.11 亿元)大幅改善。

      前瞻领域竞争力持续提升,平台化优势下新产品量产有望加快公司产品竞争力强,核心产品锂电设备毛利率37.07%/yoy+1.32 pct,仍在回升。同时依靠公司平台优势,氢能、激光等8 大事业部不断突破,有望在各业务领域复制锂电设备的“成功”:8 月15 日公司官网发布其Micro LED激光巨量转移设备顺利出货,进入工艺验证阶段;8 月23 日公司与捷氢科技签署战略合作协议,双方合作由来已久,并先后在膜电极产线、电堆和系统测试平台、工况耐久测试台等领域取得成果,公司承接的捷氢科技燃料电池电堆整线项目,历时四个月便顺利进入试生产,刷新产线交付的最高速度。

      储能与海外业务接连落地,看好22 年海外订单提升,买入评级我们认为公司长期有望通过1)携手全球客户共同降本;2)强化研发优势;3)各业务线协同发展三方面加强龙头优势。4 月底公司公布将为法国ACC的14GWh 电池工厂提供锂电装备及解决方案;6 月公司接连中标宝丰集团旗下子公司宝丰昱能储能电池生产基地的20GWh 锂电整线+模组PACK 整体解决方案,以及德国大众20GWh 锂电装备解决方案,我们认为公司海外订单有望持续提升。维持目标价86.94 元,买入评级。

      风险提示:疫情反复;客户扩产或海外需求不及预期;设备验收放缓。