天坛生物(600161):二季度业绩大幅增长 产品梯队持续壮大

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/王明瑞 日期:2022-08-26

事件:公司发布2022 年半年报,实现营业收入18.91 亿元,同比+4.37%;归母净利润3.85 亿元,同比+14.27%;扣非归母净利润3.74 亿元,同比+12.85%;经营性净现金流7.65 亿元,同比+21.65%;EPS 0.23 元。业绩符合市场预期。

    点评:

    二季度业绩大幅增长,血浆规模稳步扩张:2022Q1~Q2,公司单季度营业收入分别为7.05/11.86 亿元,同比-16.80%/+22.97%;归母净利润1.25/2.60 亿元,同比-17.50%/+40.30%;扣非归母净利润1.16/2.58 亿元,同比-22.83%/+42.46%。公司Q2 收入利润高速增长,主要是由于积极开拓市场,产品销量有所增加,以及2021 年6 月份对成都蓉生公司增资带来子公司持股比例变化等因素影响。2022H1,公司所属58 家在营单采血浆站采集血浆1,015 吨,同比增加140 吨,同比增长16%。截至目前,公司上海血制睢宁浆站实现营业,在营浆站数量达59 家。公司积极推进筹建浆站建设,截至2022H1,公司筹建浆站数量达23 家。2022H1 公司覆盖销售终端总数达 21,543 家,同比增长9.08%,其中药店覆盖 8,487 家,同比增长 15.90%; 医疗机构覆盖13,056 家,同比增长 6.61%。

    加强研发投入,产品梯队持续壮大:2022H1,公司研发费用0.58 亿元,同比+30.88%,研发费用率3.08%。公司4 项完成临床研究项目成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白(pH4)(层析工艺,10%浓度)、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物提交上市注册申请;4 项临床试验项目成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白(pH4)、注射用重组人凝血因子Ⅶa,上海血制人纤维蛋白原进展顺利。随着血制品种类持续增多,公司的血浆综合利用率有望得到提升,进一步助力业绩增长。

    盈利预测、估值与评级:维持预测公司2022~2024 年归母净利润为8.94/10.36/12.07 亿元,同比+17.64%/15.90%/16.50%,按最新股本测算EPS为0.55/0.63/0.73 元,现价对应PE 为39/34/29 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:采浆量低于预期;产品研发进度慢于预期。