宝钛股份(600456):规模效应凸显 中长期业绩有望保持稳定增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2022-08-26

事件

    公司发布2022 年半年度报告,上半年实现营收33.78 亿元,同比增长18.92%;实现归母净利润3.58 亿元,同比增长28.75%。

    简评

    22H1 公司业绩稳定增长,全年有望延续稳增态势2022H1,公司实现营收33.78 亿元(+ 18.92%),归母净利润3.58亿元(+28.75%)。其中,22Q2 实现营收17.94 亿元,同/环比+10.48%/+13.29%;归母净利润1.64 亿元,同/环比-9.51%/-14.99%。

    上半年,公司钛产品销量为16092.11 吨(+37.40%),钛材销量为15460.36 吨(+69.99%)。受益于钛行业市场需求的增长,公司主营业务销量持续增长,市场规模稳步扩张,全年业绩有望稳定增长。

    受益于行业需求增长和规模效应,上半年公司毛利率提高3pcts盈利能力来看,2

    022H1,公司的销售毛利率为24.23%(+3.16pcts),净利率为12.34%(+1.39pcts),期间费用率为7.64%(+0.33pct),业务销量显著增长,规模效应凸显,盈利能力有所提高。其中,销售费用为0.27 亿元(+8.67%),费用率为0.81%(-0.08pct),保持稳定;管理费用为1.17 亿元(+49.49%),费用率为3.45%(+0.70pct);研发费用为0.80 亿元(+40.84%),公司持续加大研发投入,扩充研发项目。公司毛利率稳步上涨,预计未来高端钛合金产品研发技术和生产能力显著提升,盈利能力有望进一步增长。

    订单交付顺利,积极备货,看好中长期业绩持续增长资产及负债情况来看,2022H1 期末,公司应收账款25.63 亿元,比期初增长72.28%;存货30.77 亿元,比期初增长2.72%;应付票据及应付账款19.32 亿元,比期初增长33.01%。可以看出,公司订单稳定交付,且在采购原料,积极备货,为中长期的业绩增长提供支撑。

    整体来看,2022 上半年钛行业持续稳定增长,公司的中低端产品受益于PTA、化工行业需求推动,呈现明显增长态势;高端产品受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升引发的旺盛需求。

    公司根据经营及公司情况及时调整关联交易,供应链稳定2021 年,公司预计发生关联交易金额35.51 亿元,实际金额16.31 亿元,其中向关联人购买材料发生金额6.25 亿元,向关联人销售产品发生金额4.80 亿元;另外,预计金额与实际金额差距较大的原因是公司根据实际经营情况及合同情况,调整向关联方的采购量或销售量。2022 年,公司预计发生关联交易金额30.19 亿元,其中年初至披露日(4 月16 日)与关联人累计已发生的交易金额2.45 亿元。公司科学统筹组织生产,后续订单量充足,充分发挥精准管控优势,强化生产计划排程的灵活性,提升生产运营管控效率,确保生产供需均衡稳定。

    努力拓宽市场领域,创新驱动科研建设

    公司紧抓“三大市场”结构性增长机遇,大力开发新领域新市场。密切关注行业发展趋势,发挥品牌优势和资源优势,充分挖掘航空、航天、舰船、海洋工程、民机等高端领域市场空间,积极拓展 PTA、核电、化工、新能源、3C、建筑装饰等领域市场需求,努力扩大国内外市场占有率。公司坚持创新驱动发展,努力提升品牌竞争力。公司积极开展关键技术攻关,填补国内外技术空白,为“天问”“祝融”等系列国家重点航天项目成功实施提供了关键材料。2022 年上半年,公司先后荣获航空航天等多家客户“金牌供应商”“A 级供应商”“优秀战略合作供应商”等荣誉称号,并共获得各级科技成果奖9 项,获得专利授权2 项。

    盈利预测与投资评级:改革创新下产品结构持续优化,维持“增持”评级随着公司产品结构持续优化,募投项目建设的加快推进,预计到2023 年,中高端用钛的市场占用率将会得到提升,进一步巩固公司在国内钛行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为8.14、10.29 和12.37 亿元,同比增长分别为45.25%、26.41%和20.23%,相应22年至24 年EPS 分别为1.70/2.15/2.59 元,对应当前股价PE 分别为28/22/18 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    1、产能投放不及预期

    2、原材料价格持续上涨