鲁阳节能(002088):满产满销 效率提升 陶纤龙头逆势增长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李华丰 日期:2022-08-26

事件:公司发布2022 年半年度报告,2022H1 公司实现营收15.93 亿元,同比+10.04%;归母净利润3.18 亿元,同比+23.27%;基本每股收益0.63元/股。2022Q2 公司实现营收9.4 亿元,同比+12.46%;归母净利润1.97亿元,同比+36.13%,略超我们预期(预期为20-25%)。

    点评:产能扩张周期下,Q2 营收利润高增,业绩超预期。公司产线技改与先建产能同步进行,公司产能规模持续扩张,2022H1 末公司陶瓷纤维产能达到50 万吨(相比21 年末+2 万吨),同时公司正积极推进内蒙12万吨/年陶纤针刺毯项目第一期4 万吨产能的建设工作,我们预计上半年公司保持满产满销,生产效率进一步提升。

    毛利率稳定,费用率稳步下降。2022H1 公司毛利率35.26%,同比略微下降0.83pct,期间费用率为12.82%,同比下降2.39pct;其中,销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为5.08%/4.14%/4.03%/-0.43%,同比变动-1.12/+0.01/-0.49/-0.79pct,公司规模效应持续显现,费用率稳步下降。

    光热储能发展提速,带动保温材料行业增长,未来公司作为龙头企业有望受益。光热发电自带储能, 2022 年受益储能强配发展明显提速,截止目前招标项目规模713MW,在建项目规模达2595MW。保温材料是受益于光热发展的细分行业之一,公司作为保温材料陶瓷纤维龙头,在光热领域有运输半径、供货经验丰富等优势,能够为光热电站提供整套保温解决方案,未来光热将成为公司产品新的下游应用领域。

    投资建议:短期内光热拉动下游需求增长,中长期看好公司与外资大股东奇耐的协同作用, 我们预计公司22-24 年预计实现归母净利润6.75/8.17/9.79 亿元,对应EPS1.33/1.61/1.93 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情风险、能源价格上涨风险、下游需求增长不及预期风险。