光线传媒(300251)：疫情下业绩韧性凸显 《深海》有望年内上映

　　报告摘要：

    　　事件：光线传媒发 布2022 年半年报，公司2022年上半年实现营收5.83亿元，同比下降22.78%，归母净利润2.00 亿元，同比下降58.67%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比下降68.21%。其中2022Q2 实现营收1.42亿元，同比下降72.44%，归母净利润1.26 亿元，同比下降56.07%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比下降61.16%。

    　　点评：疫情冲击行业大盘，公司业绩彰显韧性。2022 年上半年疫情影响下电影行业观影热情和电影排片均受到较大冲击，全行业实现票房仅171.80 亿元，同比下降37.68%，观影人次为 3.98 亿，同比下降超四成。

    　　公司参与投资、发行并计入票房的影片总票房约为13.77 亿元，同比下降18.9%，公司电影及衍生业务实现收入4.77 亿元，同比下降27.37%，得益于在制作能力上的核心竞争力，公司票房及收入降幅均低于大盘，展现出较强的业绩韧性，。

    　　艺人培养成效显著，贡献高商业价值+低影片制作成本。公司艺人经纪业务继续维持高增长，实现收入1.06 亿元，同比增长165.63%，毛利率达到59.14%，同比提升20.02pcts。公司艺人培养成效显著，丁禹兮、章若楠、任敏等艺人商业价值逐渐提升，同时，公司以自有艺人作为电影主演，形成艺人与电影制作业务的协同，大大降低生产成本，如2 月上映的《十年一品温如言》、4 月《我是真的讨厌异地恋》均由旗下艺人任敏主演。

    　　后续影片储备丰富，关注《深海》上映带来业绩催化。公司目前预计上映电影项目15 部，预计筹备、制作电影项目42 部，预计制作、播出电视剧/网剧项目16 部，储备丰富。下半年来看，公司已上映主投电影《冲出地球》《我们的样子像极了爱情》，参投影片《狼群》定档9 月9 日，《透明侠侣》将于跨年档上映，重点动画影片《深海》有望年内上映，为公司带来较大业绩贡献。

    　　投资建议：考虑到疫情影响，预计公司2022-2024 年实现归母净利润7.65/10.39/12.50 亿元，同比增长345.48%、35.82%、20.26%，EPS 为0.26/0.35/0.43 元，对应PE 为36x/26x/22x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、项目进度不及预期风险、票房不及预期风险。