华宏科技(002645):稀土回收持续发力 永磁打开成长空间

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超/李木森 日期:2022-08-26

  事件

      公司发布2022 年半年度报告,2022 年上半年实现营业收入46.6亿元,同比增长48%;实现归母净利润3.88 亿元,同比增长51%;实现扣非归母净利润3.56 亿元,同比增长48%。对此点评如下:

      简评

      一、2022Q2 营业收入同比增长30%,归母净利润同比增长10%公司2022 上半年实现营业收入46.6 亿元,同比增长48%;实现归母净利润3.88 亿元,同比增长51%;扣非后归母净利3.56 亿元,同比增长48%;

      据此测算,2022Q2 公司实现营业收入23.1 亿元,同比增长30%,环比下降2%;实现归母净利润1.34 亿元,同比增长10%,环比下降47%。

      二、稀土&磁材板块:上半年营收同增149%,毛利同增45%2022 上半年,公司稀土氧化物及磁材板块实现营业收入33.0 亿元,同比增长149%,营收占比71%;实现毛利4.3 亿元,同比增长45%,毛利占比67%。

      Q2 稀土价格剧烈波动,公司业绩底部有望确立。2022 年上半年,子公司鑫泰科技实现营业收入25.0 亿元,同比增长91%;实现净利润2.29 亿元,同比增长33%;子公司江西万宏实现营业收入9.3 亿元,实现净利润0.86 亿元;根据我们测算,上半年公司稀土氧化物销量近3200 吨,单吨净利或达10 万。2022Q2 稀土价格剧烈震荡,稀土废料价格和稀土氧化物价格一度出现倒挂现象,我们测算公司稀土氧化物单吨利润仍可达到7~8 万;预计伴随稀土价格企稳,公司稀土氧化物单吨利润有望改善,稳态下公司有望延续7~8 万单吨利润。

      稀土磁材布局有望超预期。公司稀土事业部有望形成产业链闭环,除赣州华卓集中处理钕铁硼回收料、鑫泰科技&江西万宏分离稀土氧化物外,孙公司中杭新材还开展稀土永磁材料生产业务,实现产业链延伸。中杭新材现有钕铁硼永磁材料产能3000吨,预计伴随赣州华卓6 万吨钕铁硼回收料产能逐步满产、鑫泰科技&江西万宏新增产能投产,公司稀土磁材布局有望超预期。

      三、再生资源加工设备板块:上半年营收同增1%,毛利同增13%2022 上半年,公司再生资源加工设备板块实现营业收入6.9 亿元,同比增长1%,营收占比15%;实现毛利1.3亿元,同比增长13%,毛利占比20%。

      内循环为主阶段下废钢回收利用成为重要资源保障,再生资源加工设备制造业迎巨大发展机遇。根据工信部研究编制的《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见(征求意见稿)》,我国提出了多项2025 年资源保障目标,其中铁、锰、铬等矿石资源保障能力应显著增强,其中铁金属国内自给率达到45%以上。我国是全球最大的钢铁生产和消费大国,同时也是全球最大的铁矿石进口国和消费国,据国家统计局数据,近十年来我国铁矿石对外依存度高达80%以上。铁元素自给包括国产铁矿石、国产废钢两大类资源,而受制于国内铁矿品位低、品质差、开采成本高、产能投资建设少等原因,预计到2025 年国内铁矿供给无法大幅释放增量,我国铁矿石中长期依然还将高度依赖进口,因此废钢铁将成为提升铁金属自给率的重要支撑点。

      有色金属回收有望成为公司再生资源加工设备板块“第二增长曲线”。据国家发改委《“十四五”循环经济发展规划》,目标到2025 年,大宗固废综合利用率达到60%,建筑垃圾综合利用率达到60%,再生有色金属产量达到2000 万吨,其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别达到400 万吨、1150 万吨、290 万吨,资源循环利用产业产值达到5 万亿元。在构建资源循环型产业体系、提高资源利用效率的大背景下,我们预计公司有望在有色金属回收领域逐步发力,有色金属回收加工设备有望成为继废钢加工设备外,推动公司再生资源加工设备板块业绩增长的“第二增长曲线”。

      投资建议

      预计公司2022-2024 年归母净利分别为7.4、10.4 和14.2 亿元,对应当前股价PE 分别为16.7、11.8 和8.7 倍,考虑到公司在稀土回收及废钢设备行业的地位及未来成长性,维持公司“买入”评级。

      风险提示

      稀土氧化物产品价格出现大幅下跌;废钢加工设备毛利不及预期;电梯零部件毛利率下滑。