洛阳钼业(603993)：两大重磅项目提速推进 23年铜钴产能大幅跃升

　　2022H1 业绩再创上市以来新高。洛阳钼业2022H1 实现营业收入917.7 亿元，同比增长8.2%，归母净利润41.5 亿元，同比增长72%，归母净利润再创历史新高。2022Q2 公司实现归母净利润23.6 亿元，同比增长68%，环比增长31%。净利润接近此前业绩预告上限。

    　　2022H1 公司矿产铜13.7 万吨（+24%），钴1.05 万吨（+49%），铌0.46 万吨（+17%），磷肥56.5 万吨（+8%），钼0.8 万吨（-3%），钨0.4 万吨（-2%）。

    　　截至2022H1 公司持有货币资金高达296.5 亿元，流动性储备充足。

    　　除了矿山板块，公司旗下埃珂森 IXM 金属贸易平台实现除钼、钨、磷以外的全部产品的包销，上半年完成金属贸易量（实物量） 305.4 万吨，实现归属于母公司净利润约 0.98 亿美元，同比增幅超 50%。

    　　重点项目建设提速，围绕2022 年度建设年目标任务稳步推进。TFM 混合矿项目：中区已完成粗碎、磨机基础施工，并开始磨机主体设备安装；东区磨机基础施工完成、浸出槽基础待防腐施工。TFM 铜钴矿于2023 年投产后将增加铜年均产量 20 万吨、钴年均产量 1.7 万吨。

    　　KFM 项目：筹建前期各项工作顺利推进，项目各项工作按照里程碑节点顺利推进，河流改道工程基本完成，选矿厂、变电站、冶炼厂、尾矿库等工程顺利开展。KFM 项目在2023H1 达产后，将增加铜年均产量 9 万吨、钴年均产量 3 万吨。公司铜钴产能实现大幅度提升后，洛阳钼业将成为全球最大的钴生产商。

    　　盈利预测与估值。洛阳钼业是全球铜钴龙头企业，我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.34、0.43 和0.63（分别调降3%、1%和2%）。我们认为未来2 年公司TFM 混合矿项目和KFM 铜钴矿等将投产运营，公司净利润将迎来快速增长期，参考可比公司估值水平，给予公司2022 年22 倍PE 估值（原为2022 年26x），目标价为7.48 元/股（调降18%），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。项目建设进度不及预期，成本控制不及预期。