中国广核(003816):台山机组影响退却 盈利回升可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于鸿光/陈卓鸣/孙辉贤 日期:2022-08-26

本报告导读:

    2Q22 业绩略好于预期,台山机组完成检修,盈利回升可期。

    投资要点:

    维持“增持”评级:维持公司盈利预测,22~24 年EPS 0.21/0.23/0.26元,给予22 年16 倍PE,上调目标价至3.36 元,维持“增持”评级。

    2Q22 业绩略好于预期。公司2Q22 营收194 亿元,同比/环比-1.38%/+13%;归母净利润30.5 亿元,同比/环比-2.3%/+7.1%,略好于我们预期。

    台山检修结束,盈利回升可期。公司2Q22 上网电量466 亿千瓦时,同比/环比-6.0%/+0.9%,(其中控股电站380 亿千瓦时,同比/环比-7.6% / +4.2%),主要受到台山1 号停机检修,以及部分区域可再生能源挤占核电减载等影响(1H22 核电利用小时3490 小时,同比-6.3%)。

    台山 1 号机组检修(21 年7 月~22 年8 月)的负面影响消除,盈利回升可期(台山核电FY21/1H22 合并口径净利润分别为-6.48/-2.83 亿元)。公司1H22 市场化电量占比约55.0%,同比+17.1ppts,我们认为核电市场化电价和比例提升对业绩形成重要贡献,预计核电市场化电价有望持续提升。

    短期税费波动可能影响利润,静待核电投产贡献增长。公司2Q22其他收益同比-2.67 亿元,所得税费用同比+2.17 亿元,我们推测主要与核电增值税退税和所得税“三免三减半”陆续到期等因素有关。红沿河6 号已于22 年6 月投运,防城港3 号、4 号按计划分别于2H22、1H24 投运,有望推动业绩持续增长。

    风险提示:核电项目建设进度、电价低于预期,利用小时不及预期等。